【談股論金】如何呵護美國「金髮女孩經濟」

美國經濟和股市今年的表現出奇地好，失業率降到50年最低的3.6%，首季國內生產總值（GDP）成長3.2%，大幅超出市場預期，標普500指數和那斯達克上週續創歷史新高價，另一方面通貨膨脹卻出奇地溫和，首季平均只比去年成長1.6%，較2018年的2.44%大幅降溫，美國經濟現狀正呈現經濟學家眼中最美好的「金髮女孩經濟」（Goldilocks Economy）。

「金髮女孩經濟」指的是某個經濟體內高成長和低通膨同時並存，而且利率可以保持在較低水平的經濟狀態。

美國這樣漂亮的經濟和股市表現，按照央行的傳統智慧，應該進一步升息，以免未來景氣過熱，以及通膨飆高到一發不可收拾。

持上述鷹派看法的代表學者包括史丹佛大學教授泰勒（John Taylor），他在上週五（5月3日）表示，美國聯邦基本利率（目前為2.25%－2.5%）應該拉抬到接近3%，因他認為美國經濟的胃納量足以再吸收兩次升息（每次升0.25%）的衝擊。

這樣的論點乍看之下合情合理，但卻與當前川普當局的施政格格不入，川普恐怕很難提名泰勒擔任聯邦準備理事會理事。

首先，鷹派學者往往忽略了近年美國金髮女孩經濟的最重要成因，尤其美國經濟自2008年11月觸底後，迄今擴張了114個月，史上僅次於1991~2001年的120個月擴張期。按照景氣循環經驗，若不是川普2017年的減稅等政策刺激，引領資金大量回流美國，美國經濟隨時可能轉弱。

然而，稅改的代價卻是政府債台高築，預估10年內恐讓聯邦赤字增加1.5兆美元。這種情況下，聯準會若不斷加息，勢必增加政府的償債負擔，長期抵銷了減稅政策的利多效應。

有鑑於此，川普在聯準會2018年4次升息的過程中多次抨擊太過超頻（頻繁），今年聯準會雖沒打算升息，但川普近期在推特中進一步敦促央行降息1%和推動量化寬鬆（QE）。在勞工部近期發布亮麗的就業報告之後，副總統彭斯和白宮首席經濟顧問柯德洛也聯袂呼籲聯準會降息。

川普和其經濟核心幕僚似乎達成了一個共識——此時美國經濟的亮麗表現得來不易，必須小心呵護，而這樣的成果卻不能被央行官員拿來遂行其「利率正常化」等本位主義的使命，而是應該拿來做為更大政策目標的槓桿和籌碼。

而這個更大的政策使命已在川普週日（5月5日）的推文中揭示——透過貿易戰積極對抗北京的掠奪式資本主義，自本週五（10日）起，中國進口的2千億美元產品的關稅將由10%提高到25%，北京若展開報復，25%的關稅將進一步涵蓋額外3,250億美元的中國商品。

對於川普的驚人舉動，民主黨參議院領袖舒默（Chuck Schumer）贊同川普使出強硬手段，因他認為「力量是戰勝中國（中共）的唯一途徑」。舒默的發言粉碎了中共企圖分化美國兩黨的妄想。

如果聯準會此時根據數據做決策，認為此時美國經濟表現太棒，應該升息抑制未來的景氣過熱，無疑在扯川普貿易政策的後腿，削弱川普在貿易戰中的籌碼。

金融市場的預期心理似乎贊成川普當局的降息呼籲。芝加哥期貨交易所（CME）期貨顯示，市場預期在今年底之前，聯邦基本利率維持不變的機率是41.9%，降息0.25%的機率達41.1%，降息兩次的機率為14.5%。

這就是真正的市場呼聲，鷹派的象牙塔聯準會官員們聽到了嗎？◇