【見仁見智】金髮女孩原理(Goldilocks Principle)

文/張智威 信誠證券聯席董事)

高盛發出警告,指金融市場正享受著金髮女孩情境(Goldilocks Scenario),但股災快將來臨。格林童話故事「金髮女孩與三隻熊」,講述金髮小女孩走進了三隻熊的房子,她發現當中有三碗粥,一碗太熱,一碗太冷,最後她揀選了不冷不熱的第三碗。之後她又試了三張椅子及睡床,最後她揀選了最合適的小椅子及睡床坐下及睡覺。

在經濟學的世界裡,亦曾經將「金髮女孩與三隻熊」應用在葛林斯潘(Alan Greenspan)執掌美國聯準會主席時期或柯林頓總統執政期間的美國經濟,那時美國經濟是處於高成長,但低通膨的90年代,不冷不熱,與金髮女孩所揀選的第三碗粥或三張椅子及睡床一樣,剛剛好,不會過熱,亦不太冷。

環球股市自2007年爆破後(最高2007年10月曾見31,958點,最低2008年10月見10,676點),隨著各國實施不同程度的量化寬鬆貨幣政策(QE),各地的經濟明顯走出谷底,美國再一次經歷金髮女孩情境,高成長,但低通膨,美股亦先後多次挑戰歷史新高。香港方面,恒生指數亦由當年最低的10,676點,升至今年的30,200點水平,升幅達到19,524點或182.88%。

處於現在大時代高位,人民不禁要問,世間上有只升不跌的經濟成長嗎?經濟學上的經濟周期能否再應用在現今的世界經濟當中?另一個更重要的問題,若然環球經濟出現調整,屆時股市及房市又會調整至什麼水平呢?

上述的問題,不同的人有不同的答案。筆者個人愚見,短期而言,恒生指數未有爆發股災的誘因,特別是12月份,是年尾基金結數收取表現費的關鍵時候,在粉飾櫥窗(Window Dressing)效應下,恒生指數有望靠穩。

另一方面,若環球經濟如高盛所言出現大整(可以是縮表後遺症、也可以是企業盈利成長乏力,又或債市再現波瀾,債息抽升等),以簡單的黃金比率計算,恒生指數有機會下試22,741點或更進一步的18,134點,這比當年的10,676點,還未算很壞(當然大前題是筆者的計算要準確)。(本文闡述為作者個人觀點,並非投資建議或勸誘。)◇  

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