【見仁見智】金髮女孩原理（Goldilocks Principle）

高盛發出警告，指金融市場正享受著金髮女孩情境（Goldilocks Scenario），但股災快將來臨。格林童話故事「金髮女孩與三隻熊」，講述金髮小女孩走進了三隻熊的房子，她發現當中有三碗粥，一碗太熱，一碗太冷，最後她揀選了不冷不熱的第三碗。之後她又試了三張椅子及睡床，最後她揀選了最合適的小椅子及睡床坐下及睡覺。

在經濟學的世界裡，亦曾經將「金髮女孩與三隻熊」應用在葛林斯潘（Alan Greenspan）執掌美國聯準會主席時期或柯林頓總統執政期間的美國經濟，那時美國經濟是處於高成長，但低通膨的90年代，不冷不熱，與金髮女孩所揀選的第三碗粥或三張椅子及睡床一樣，剛剛好，不會過熱，亦不太冷。

環球股市自2007年爆破後（最高2007年10月曾見31,958點，最低2008年10月見10,676點），隨著各國實施不同程度的量化寬鬆貨幣政策（QE），各地的經濟明顯走出谷底，美國再一次經歷金髮女孩情境，高成長，但低通膨，美股亦先後多次挑戰歷史新高。香港方面，恒生指數亦由當年最低的10,676點，升至今年的30,200點水平，升幅達到19,524點或182.88%。

處於現在大時代高位，人民不禁要問，世間上有只升不跌的經濟成長嗎？經濟學上的經濟周期能否再應用在現今的世界經濟當中？另一個更重要的問題，若然環球經濟出現調整，屆時股市及房市又會調整至什麼水平呢？

上述的問題，不同的人有不同的答案。筆者個人愚見，短期而言，恒生指數未有爆發股災的誘因，特別是12月份，是年尾基金結數收取表現費的關鍵時候，在粉飾櫥窗（Window Dressing）效應下，恒生指數有望靠穩。

另一方面，若環球經濟如高盛所言出現大整（可以是縮表後遺症、也可以是企業盈利成長乏力，又或債市再現波瀾，債息抽升等），以簡單的黃金比率計算，恒生指數有機會下試22,741點或更進一步的18,134點，這比當年的10,676點，還未算很壞（當然大前題是筆者的計算要準確）。（本文闡述為作者個人觀點，並非投資建議或勸誘。）◇