川普和雷根時代的金融市場異同

川普勝選後，市場開始將他類比1980年代的雷根總統，金融市場也開始呈現類似的波動。為此，花旗集團在最新的報告中，歸納了雷根主政第一個任期的1980~1984年期間，金融市場和美國財政上出現的幾個現象或趨勢的轉變。

第一個現象是維持多年的強勢美元，主要反映財政刺激政策、債券殖利率攀高和鷹派的美國聯準會。

第二個現象是雷根政府面對1980年和1981~1982年的二度衰退後，推出了兩波財政刺激政策，導致財政赤字擴大和政府負債攀高。

第三個現象為債市出現拋售潮，主因是財政寬鬆和聯準會的貨幣緊縮的兩面夾擊。

第四個現象是股市先漲，但後來長期下跌。1980年股市上漲，但隨後因企業獲利下滑和聯準會升息而大跌，並於1981年出現經濟衰退，直到最後預算赤字問題改善，聯準會停止升息和衰退結束後，美股才展開強勁的牛市。

花旗的報告認為，債市的拋售、美元的升值和道指的創下歷史新高等最近的金融市場反應皆與雷根主政初期雷同，但還未反映的是財政刺激政策的推出和隨後的經濟衰退。

至於川普主政期間若仿效1980~1984年聯準會採行的鷹派升息作法，花旗報告認為這將扼殺財政刺激的效果，從而對股市構成威脅。

美股基期不同 後市難料

花旗還觀察到一個重大的差異處，1980年代美股的本益比僅6.5倍，但現在的本益比已因多年的貨幣或量化寬鬆而飆漲到24.2倍。其他的差異包括：當時的失業率達7.5%，高於目前的4.9%；當時的聯邦基本利率超過10%以上，而現在僅0.5%；雷根1980年取得了44個州的勝利以及兩黨的支持，但川普只贏得30州且兩黨的支持度不如雷根。

《財富》雜誌也對這二個時期進行比較，發現目前美股所處的位置與1980年11月4日雷根勝選時有很大的差別。當時的10年債殖利率近12.68%且呈現下滑趨勢，標普500指數僅129.04點，本益比約9.7倍，整體股市因利率過高而處於低檔位置，因而造就了雷根主政期間標普指數上漲113.2%，本益比拉高至14.5倍，以及10年債殖利率降至9%的股債市場雙贏榮景。

然而，歐巴馬主政的8年間，標普500指數已從1,005.75點漲到2,139.56，漲幅112.7%，本益比更從15.3倍激增到26.4倍，川普入主白宮時的股市基期已然偏高。◇