中國房地產市場：政府身兼莊家、裁判及大玩家（下）

二是房地產業在中國經濟中的重要地位。

早在2009年，中國國務院發展研究中心宏觀經濟研究部部長余斌公開表示，房地產業占到GDP的6.6%和1/4投資，直接相關產業達60個，已經成為中國經濟的直接命脈。

可以說，在中國，唯一比房地產投資更大的是製造業，房地產投資一般占總投資18%、19%，而製造業占到總投資的35%左右。考慮到製造業包含了所有第二產業的固定資產投資，而房地產業僅屬於第三產業的一個子行業，與第二產業任何子行業投資占比相比，房地產投資的占比都大得不正常。數據顯示，房地產對經濟增長的帶動作用高達24.1%，對於關聯產業的拉動效應約為2倍。一旦房地產市場出現大波動，依靠房地產的幾十個行業都將受到無法估量的損失，甚至可能讓失血嚴重的中國實體經濟崩潰，不僅會導致大量失業，還會導致中國人財富嚴重縮水。

據〈中國家庭財富調查報告〉數據顯示，在中國家庭的人均財富中，房產淨值的占比為65.61%；而在城鎮和農村家庭的人均財富中，房產淨值的比重分別為67.62%和57.60%。

如今實體經濟一片狼藉，房地產再垮下去，你讓中國政府怎麼辦？因此，央行必須做莊家，不斷發鈔，即向地方政府、房地產開發商與購買者發骰子，讓他們對賭。輪盤停止，地方政府的債務危機立刻顯現，金融危機隨即到來。

中國房地產成了政府的貨幣儲水池

最近有幾篇文章為中國房地產發展辯護，說中國房地產特殊，與他國不同，意思是不會崩盤。這話聽起來荒唐，但如果從中國的政治邏輯來看，卻能成立。

從市場經濟的角度看，中國房地產必死無疑。中國房市的走勢依託於信貸、大量流動資金和債務，結果是造成中國信貸GDP比奇高。自2008年以來，中國的社會融資總量規模迅速擴大，從2008年的120%上升到2015年的200%，行內預測2016年底這一比率將超過250%，全球冠軍非中國莫屬，遠超位居第二的七國集團（信貸GDP比為120%）。

算起來，世界各國房地產泡沫約出現過上百次左右，最近20年當中，曾經雄踞世界GDP總量第二的日本、第一的美國就都發生過房地產泡沫破裂後的崩盤，只是日本是氣泡慢慢癟下去，而美國則是瞬間崩盤（因為美國崩盤太劇烈，以至於英國早大半年發生的房地產泡沫破裂根本不受注意）。從經驗觀之，盛宴必散，中國的房地產泡沫早晚有破裂的一天，只是如何死的問題。

但從中國政府的角度看，房地產崩盤的後果很嚴重，第一塊倒下的骨牌就是引發地方債務危機，緊接著就是金融危機。所以，在政府看來，房地產是傾政權之力必救之地，去年新增貸款11兆（人民幣，以下同），絕大部分進了房市，今年仍然繼續去年的狀態，而且可能超過去年（僅8月新增人民幣貸款就高達9,487億元）。因此，可以預期，只要中共央行還在繼續放水，房價就會持續上漲，因為中國不缺投機者，政府的限購令只會人為造成一線城市建案供給緊張的假象，讓中國人不惜離婚也要賭上一把。

一些專家建議政府要想辦法為房市降溫，控制房價。這些專家是從長遠考慮，從市場角度考慮，但他們的考慮重點顯然與中國政府不同，當局考慮的是政府的錢袋，要保持錢袋飽滿，就得玩龐氏騙局。在美國，龐氏騙局破產，那是因為玩家、銀行與政府（裁判）是利益不同的三家人。而中國不一樣，裁判是中央政府，莊家是央行，大玩家是地方政府。地方政府要賣地，就得有小玩家願意借貸買房，源源不斷入局。

中國的房地產已經成為中國央行的貨幣儲水池。用信貸支撐房地產市場，已成為中國政府的經濟維穩之道。這種方式最惡劣的後果是通膨。但通膨的過程只是一個稀釋社會財富的過程，沒有外來軍事威脅與內部難以壓制的反抗，並不會直接導致政權垮台，比如津巴布韋的惡性通膨比中國要高不知多少倍，但也沒有導致政權垮台。加之中國政府早就發明了一整套控制市場的方法，比如限購、限售、限價，想用哪種就用哪種。一個政府兼做莊家、裁判及賣地大玩家的市場，泡沫可以吹得比當年的日本與美國大，其迴旋餘地也比他們大。——轉自美國之音◇