惠譽警告：中國壞帳比官方承認的高10倍

惠譽評級機構警告說，中國銀行系統壞帳比官方承認的高十倍。如果當局讓危機繼續蔓延，在兩年內，紓困成本可能達到GDP的三分之一。

惠譽說，中國不良貸款率已經達到15-21%，並且由於中共拖延改革，這個比例正在快速上升。中共試圖用新一波信貸推遲清算日子的到來。

即使當局現在採取行動，清理這筆有毒的遺產也將花費2.1兆美元。

惠譽說：「已經有跡象暗示，不良貸款遠遠高於官方估計（1.8%），最明顯的是銀行核銷的頻率越來越快。」

銀行們一直在用理財工具掃除資產負債表上的虧損，或將它們歸類為銀行間貸款，並且似乎跟監管者互相勾結。

惠譽說：「債務增長時間越久，資產質量和流動性衝擊銀行系統的風險越大。」資金短缺目前佔據GDP的11-20%，但是在最壞的情況下，截至2018年末可能達到33%。

如果中國發生銀行危機，其損害將超過全球金融危機期間美國和英國的損失，這兩個國家銀行紓困的成本大約是GDP的8%。

在北京紓困地方政府之後，中國公共債務已經達到GDP的55%。惠譽報告說：「如果普通政府債務顯著上升，中國主權評級壓力可能出現。」

重回刺激老路

《電訊報》報導說，在一系列政策錯誤觸發一場經濟衰退之後，從去年中期開始，中共釋放新一輪信貸增長。它拋棄了任何嚴肅的經濟改革努力，選擇像往常一樣實行刺激政策，降息降準。

截至去年末，中國信貸達到GDP的243%，比2008年翻番。惠譽估計，該比例今年將飆升到253%，明年將飈升到261%。

當局對房地產借貸的遏制措施鬆懈，許多新增信貸流向房地產投機，將合肥去年的房價推高40%，將深圳推高37%，將南京推高37%，將上海推高31%。

單單在今年頭五個月，貸款就增加1.2兆美元。當局自那之後開始踩剎車，暗示新一輪經濟放緩。悲觀人士擔憂這可能將成為中國和全世界的轉折點。

信貸效率崩潰

惠譽說，基於兩個原因，信貸成癮正變得越來越危險。首先，信貸效率已經崩潰。惠譽估計，中國每增加一元信貸，僅僅產生0.3元的經濟增長。相比之下，在雷曼危機之前，這個數字是0.8。

其次，名義GDP增長速度已經從15%腰斬至不到7%，使得中國更加難以卸下債務負擔。這就是所謂的多米諾效應。中國已經深陷這樣一種模式：信貸比經濟基礎上升要快得多，但是獲得的回報卻越來越少。

對於中國是否會發生雷曼式的崩潰或西方式的銀行危機，惠譽持懷疑態度，因為四大銀行是共產黨的工具。「國有銀行的主導地位以及它們主要靠存款融資減少了金融危機的可能性。」

其結局更有可能是一個黯淡的妥協，一幅像日本那樣緩慢通縮和得過且過的景象。「失去的十年」可能就在前方。