資金浮濫出口萎縮 分析：人民幣貶值壓力大

中國人民銀行（中共央行，以下簡稱人行）最新數據顯示，1月新增人民幣貸款和M2增速超過預期。有機構分析師認為，1月外貿大幅萎縮與貨幣超發形成鮮明對比，或累積人民幣長期貶值風險。

人行2月16日發布的最新數據顯示，2016年1月分中國新增人民幣貸款2.51兆元（人民幣，以下同），1月底廣義貨幣供應量（M2）同比增長14.0%，均高於市場預期，也高於去年12月。

1月底M2的增速分別比上月底和去年同期高0.7個和3.2個百分點；此外，1月底狹義貨幣（M1）同比成長18.6%，增速分別比上月底和去年同期高3.4個和8.1個百分點；1月底流通中貨幣（M0）同比成長15.1%。

數據顯示，1月社會融資規模增量為3.42兆元，比上個月同期多1.61兆元，比去年同期多1.37兆元。人民幣貸款及社會融資增量1月雙雙創出單月新高。

降準減息可能性降低

路透社2月16日報導，德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩稱，貸款增加很多是預料中事，主要是表外轉回表內和境外轉回境內。以前大量信貸留在海外，現在因匯率壓力很大，一部分海外的融資需求轉回境內了。

三菱東京日聯銀行（中國）首席金融市場分析師李劉陽表示，政策方面，短期內出台降準和減息等寬鬆政策的可能性不大。下一個政策窗口可能要出現在4月，待一季度形勢明朗後再做定奪。近一段時間人民幣匯率貶值壓力略減，預計人行會通過公開市場逆回購和MLF（中期借貸便利）滾動操作等，來維持市場的基本穩定。

中共國務院發展研究中心金融研究所王洋認為，1月M2和M1增速都太高，會限制今年貨幣政策空間。現在看，人行1月堅持不降準（準備金）也有道理；短期內降準、減息的概率在下降。未來不排除對沖外匯占款減少而降準的可能，也可以用MLF等其他手段補充。

貨幣超發 累計長期貶值風險

海通證券宏觀姜超、顧瀟嘯表示，與貨幣超增形成鮮明反差的是，1月外貿大幅萎縮表明經濟依舊低迷，反映貨幣繼續超發，積累長期貶值風險。人行四季度貨幣政策報告明確表示降準或導致資本外流、加大匯率貶值壓力，降準等寬鬆貨幣政策或繼續延後。

另外，瑞信亞洲區首席經濟學家陶冬則表示，中國上月信貸數據遠勝市場及該行預期，數據創新高，顯示人行傾向採取公開市場操作多於降準及減息。他並指出，從這些數據來看，中國當局可能延遲其放鬆貨幣的政策，未來數月的中國信貸成長或將放緩。◇