地方債如無底洞 陸人行違規救援

中共當局地方債數額巨大，僅僅截止到10月20日，今年地方債已發行約2.63兆（人民幣，下同），為了幫助地方解決債務危機，中共央行擴大了抵押品範圍，將地方債納入央行SLF（常備借貸便利）、MLF（中期借貸便利）和PSL（抵押補充貸款）之中。

土地財政重挫 地方債難還

據多維網報導，中共官方審計結果，截至2013年6月30日，地方政府負有償還責任的存量債務中，2015年到期需要償還額度為1兆8,578億。但今年年初開始，僅僅在前2個月，賣地收入下降了30%，嚴重影響了地方財政收入，債務償還能力降低。

據穆迪預測，2015年中國將約有2.8兆地方政府債務到期。從2014年情況來看，光債務利息支出就占新增社會融資的一半。這麽龐大的還款壓力，要麽地方政府通過擴大預算內和預算外收入來償還，要麽通過再融資來償還。

而中共省級政府和計畫單列市政府發債受到中共財政部額度的限制，城投債受到城投公司凈資產規模的限制，非標融資受到43號文的限制，地方政府在再融資方面無計可施。人民銀行也不能藉由買中央、地方政府的債，或再加印鈔票來解決這個問題。

為了幫助地方政府從巨額債務中解套，中共採取了債務置換政策，由中共央行擴大抵押品範圍，將地方債納入央行SLF、MLF和PSL之中。即在中共財政部甄別存量債務的基礎上，把原來融資平台代表政府的理財產品、銀行貸款，期限短、利率高的債務置換成低成本、期限長的債務。另外，人行也指使商業銀行買下7兆地方債，按給人民銀行。事實上，這是明目張膽地違法，因為這樣做等同人民銀行買入地方債。

多維網的文章表示，央行此舉一方面是為了緩解地方政府債務壓力，另一方面，也是促發商業銀行置換的積極性，還可藉此釋放流動性，在外匯占款下降背景下，成為央行放水另類管道，而且通過擴大抵押品範疇，中共中央和央行可以有選擇性的，針對地方進行定向融資刺激。這也成為中共政府防止大水漫灌背景下驅動經濟的無奈之舉。

據悉，除了已經置換的2.63兆外，據保守統計，2008年以來，中共各級地方政府債務總量對GDP占比，已從金融危機前的20%增加到了40%。至少達到18兆人民幣。面對如此巨額債務，報導稱已經很難償還了，結合經驗來看，在缺乏外部環境制約下，任何國家政府投資均是低效的，很難獲得凈收益。中共也同樣如此。◇