中國股市5000點狂歡背後的吊詭（下）

在這種貓鼠遊戲中，投機者的心態似乎是遏制投機的措施，遠比不上政府推動成長行業發展以及放鬆部分金融市場規定的舉措。上個月，中國推出了「2025中國製造」計畫，為的是促進數碼技術、清潔技術、生物醫藥和機器人等行業新公司的發展。為此，監管者還降低了這些新技術公司上市的門檻。這一切無疑都在推高深圳股市，因為新興的技術公司和其他成長行業公司都在深圳上市。不過隨之產生的一些現象，也很容易讓人想起世紀之交美國的網路公司泡沫。

彭博社最近發現，在深圳上市的1,700家公司中，除了那麼十幾家，其他在過去一年都實現了股價上漲。一檔股票幾個月上漲500%，使平均本益比達到100以上，更可怕的是，一些公司甚至達到1萬以上，而且這已經不是罕見現象了。一家困境中的房地產公司，把自己重新包裝成一家技術公司之後，其股價竟然突然反彈。如此虛高的本益比，又怎能不是巨量投機泡沫的明證呢！

有資料顯示，受大量散戶入市、融資融券規模達到創紀錄水準的激勵，上證綜指過去12個月上漲了146%，是全球主要股指中漲幅最大。如此大漲實在出人意料，但尤須警惕的是，這種瘋狂的國家牛市，究竟是純粹的巨量投機泡沫，還是新常態的中國經濟可以跟上？

借助國家牛市的瘋漲，固然有助於當局走出當前發展困局，讓企業能夠通過發新股來降低自己的負債，但面對創紀錄的10兆美元的中國股市市值，其中必然伴隨而生的金融波動性，也必將對當局維持金融穩定的能力，構成前所未有的挑戰。

國家牛市的詭異是，一方面企業經過虛假包裝上市大規模融資、圈錢，另一方面大批量散戶又抱著大撈一把的賭徒心理，盲目跟風入市投機，以致讓著名經濟學家許小年先生不得不感嘆道，已經沒有理論能夠解釋中國股市的瘋狂了。

在中歐2015班委大會上，許小年似乎揭了這一輪國家牛市的底。過去追求GDP用印鈔、借債發展。目前的政策是用長債換短債，推遲還債時間。不再用宏觀政策維持GDP，並試圖通過改革創造新的紅利。但問題是：舊思維又回來了，財政又開始花錢（落在中央財政身上）；貨幣又開始擴張（降息、降準）。增發貨幣都去股市了，原因是過剩經濟。中國經濟不是差錢，而是差可以掙錢的投資機會。放眼望去，沒有比股市更賺錢的。國家牛市如此瘋狂，荒謬離奇！目前沒有任何理論可以解釋目前的股市瘋狂。除了凱恩斯的動物精神。

瘋狂的牛市，癡傻的股民，這就是吊詭的中國股市製造出來的兩個怪物。

看到增發出去的貨幣都擠破頭地湧向瘋狂的股市投機，並讓股市成為最賺錢的地方，真不知中國的實體經濟何時才能走出自己的困境。沒有實體經濟真實地創造財富，真不知中國的牛市還能狂歡多久。——轉自作者部落格◇