風雨前的平靜？全球市場波動性10年低位

當前全球市場無論是匯市、股市、債市還是原油商品，都異常平靜，波動性均降至近10年來最低位。業內人士歸因於各大央行干預利率，承諾長時期保持超低水平所致。不過，有市場人士警告，當市場波動降低，經濟訊息可預測性增高時，投資者更趨於冒險背負過高的槓桿，成為未來資產泡沫化的隱憂。

有華爾街「恐慌指數」之稱的波動指數（Vix index）是衡量美國股市波動性的指數。金融危機期間，Vix指數飆升到80以上，後來在30左右徘徊；如今僅略高於11，自2007年以來還未有過如此低位。

此外，衡量全球貨幣匯率波動的一個類似指數跌至2001年有記錄以來的最低位。追蹤全球大型經濟體的花旗經濟驚奇指數（Citigroup Economic Surprise Index）亦創下記錄低位。原油價格波動至少是自2007年以來最低。

瑞銀（UBS）資產波動研究專家Ramin Nakisa認為，價格波動是市場消化系統繁忙開工時發出的噪音。「若轟隆隆的噪音越來越小，就說明市場沒有了新的信息：沒有衝擊力促使市場震動，市場也沒有方向性變化。」

也有一些分析師警告，目前局面令人想起上次金融危機之前的平靜時期。瑞銀資深經濟顧問馬格納斯（George Magnus）在一份報告中稱，2007年之前的所謂「大平緩」（Great Moderation）時期與現在有些相像。上一回「大平緩」是以巨大波動告終。

金融市場新常態──安靜

除了美聯儲承諾維持長期超低利率以振興美國經濟外，歐洲央行（ECB）上週也出手救援成長疲軟的歐洲經濟，進一步寬鬆利率政策，並出台新措施，向各銀行注入流動性，令市場波動性回穩。

該央行官員辯稱，通過降低利率，他們避免了災難。全球發達國家已恢復成長，而經濟消息已變得更具可預測性。

花旗集團（Citigroup）表示，其衡量各大經濟體的「經濟意外」指數的波動率最近創下了歷史新低。

除了各大央行的行動外，波動性下降的原因還包括政府收緊監管（這提高了交易的成本）以及對沖基金更加不願大舉押注。

貝萊德（Black Rock）全球首席投資策略師Russ Koesterich表示：「良好的信貸環境、較低的違約率。甚至在美國聯準會正逐步縮減QE的時候，貨幣環境都非常寬鬆。」他提到，由Vix恐慌指數看出， 投資者們情緒非常穩定，他們不再擔心外生性衝擊或者政治風險。

瑞信（Credit Suisse）股票衍生品戰略師Mandy Xu則認為，市場上沒有什麼防範動盪的需求，期權市場投資者沒有將任何大的宏觀風險納入考慮。這是很不尋常的。

交易量銳減 大型銀行又將裁員

波動性下降的同時，交易量銳減。近來各大投資銀行的交易業務受困於市場的低波動。據瑞信交易策略部，5月美股日均成交量為57億股，創2007年以來歷年5月最低水平。

從花旗到德銀再到摩根大通，一大批華爾街投行最新的財務信息披露顯示，年初以來它們的交易業務都出現了嚴重的下滑，很多投行的交易業務甚至錄得了自金融危機以來的最差表現。摩根大通的交易業務收入下滑了20~25%。

多種因素導致了美股成交量下滑。例如，儘管美國經濟仍在擴張，但並不強勁；市場預期聯準會在未來一年仍將把利率維持在接近於零的水平；預期每股收益率的股票估值高於歷史平均水平等，因此手中持有股票的投資者不輕易換手。 ◇