巴菲特50周年致股東公開信搶先看

傳奇投資人沃倫•巴菲特（Warren Buffett）在上週末給股東一份「大禮」——約2萬字左右的公開信——以慶祝他控股波克夏•哈薩威公司50周年。鑑於巴菲特的公開信充滿對投資於商業的樸素智慧，公開信通常被華爾街投資人視為「必讀」，因此在公開信發布前市場通常會對內容有許多猜測，在本文截稿前，由外電引述的內容來看，猜測點之一、也就是巴菲特的接班人已呼之欲出。

彭博社報導稱，通常巴菲特的公開信是1.4萬字，但這次非同一般。一方面是因為巴菲特在信中回顧過去50年來波克夏的發展歷程，同時談及對於未來半個世紀的展望。

另外一方面，已是84歲高齡的巴菲特在信中明確傳出即將退休的訊號。再則，波克夏的副主席、巴菲特的長期商業夥伴、91歲高齡的查理•芒格（Charles Munger）也撰寫了一封公開信，並在信中挑明接班人的人選。

通常，在公開信亮相之前，信件內容始終被嚴加保密，以防外洩。不過坊間仍然對巴菲特可能談及的話題進行猜測，這些話題通常也是投資人觀察一家公司的重點。以下是彭博社彙整的五大猜測點及公開信中相應的有關內容：

一、3600多億美元的資產與股價

當年巴菲特接手時，波克夏是一家瀕臨破產的紡織廠。現在，這家公司已經是全球最大的企業之一。該公司A類股票交易價每股超過20萬美元，公司市值在3,670億美元（約新台幣11兆5,410億元）左右。

波克夏旗下業務涉及保險、伯靈頓北方聖太菲鐵路運輸公司（BNSF）和電力，以及價值超過1千億美元的股票投資組合。

波克夏公司這次罕見的在給股東的公開信中列出歷史股價。

巴菲特認為，公司股價不一定能完全反映公司內在價值，但是兩者的關係在以往比現在密切。不過巴菲特和芒格都相信，股價上漲的幅度通常和公司內在價值的增加幅度大致相當。

二、巴菲特退休後誰是接班人？

多年來，巴菲特一直在迴避一個備受關注的問題，那就是誰將會接替他擔任波克夏公司的首席執行官。任命首席執行官，對波克夏來說事關重大，這次的公開信似乎終結這個長達10年的猜謎遊戲，巴菲特在信中暗示，他已經找到接班人來取代他的位子。

據法新社報導，巴菲特（Warren Buffett）說，這名執行長跟他相較之下「相對年輕」，而且是從集團內部選出。

另據美聯社報導，巴菲特說他的最終接班人必須冷靜、理智而果斷，他希望這個人夠年輕，可以領導公司至少10年。

「我的接班人還需要另一項獨特的強項：有能力對抗事業衰敗的ABC，即傲慢（Arrogance）、官僚（Bureaucracy）和自滿（Complacency）。當這些企業毒瘤轉移時，再強大的公司也會衰落。」

波克夏副董事長孟格（Charlie Munger）今年自己也寫信，預測集團少了他和巴菲特後一樣會好好的，因為公司早有管理人才。

孟格挑出兩名波克夏哈薩威經理人作為將來可能繼任巴菲特的人，分別為再保險經理詹恩（Ajit Jain）和能源執行長阿貝爾（Greg Abel），兩人之前已名列投資者和媒體開出的候選名單。

三、624億美元的現金儲備去處

截至去年9月底，波克夏現金儲備已經達到創紀錄的624億美元。根據以往經驗，巴菲特使用這些資金的方法主要有兩種：購買股票和收購業務。不過，最近巴菲特在這兩個方面都顯得非常安靜。去年第四季度，他還清空了所持有的埃克森美孚股票。

還有一種選擇是開始支付股息。雖然最近幾年開始進行適度的股票回購，但發放現金仍然是巴菲特最不樂意幹的事情。問題是，正如日本野村證券分析師夫浩（Cliff Gallant）說的一樣「波克夏的現金太多了」。

四、投資與併購

巴菲特熱衷於長線投資。他曾經說過，就算一家公司「低於平均水平」，只要勞資關係良好，並且管理讓他有信心的話，也可以考慮買入。這使得波克夏成為眾多公司的「首選」買家。

在今年的公開信中，巴菲特表明將增加對美國運通、可口可樂、IBM及富國銀行的投資，這四家公司被稱為波克夏投資組合中的「四大（Big Four）」。

在今年的公開信中，巴菲特則談及他在今年併購收購美國第五大汽車經銷商Van Tuyl集團。Van Tuyl年營業額90億美元。擁有78個經銷品牌。

他說：「我們現在是汽車人了（car guys）」。

波克夏很顯然在新的一年，會進行更多併購。

此外，波克夏及其子公司打算在2015年投資150億美元在其所持有公司的工廠及設備上，其中90%資金將投資在美國地區。◇