巴菲特選股失靈？15檔核心持股輸標普

股神巴菲特慣用的投資策略是挑選具有強大規模經濟的企業，這些企業建立、強化且成功塑造了知名品牌形象，形同建造了強大且無形的「護城河」，足以將競爭者阻絕在外。然而，巴菲特過去戰績輝煌的核心持股－－IBM、可口可樂和寶潔公司近年卻因競爭激烈而表現差於預期，這個「護城河」似乎已開始乾涸，城牆也出現了裂縫。

據路透社報導，巴菲特旗下的波克夏哈撒威（Berkshire Hathaway）公司週五（1日）公布季報，投資人可能會發現其最大部位的核心持股的股價表現紛紛落後標普500指數。

巴菲特注重長期績效

據統計，巴菲特的15檔主要持股2014年平均漲幅為7.8%，差於標普500同期間的13.1%。部分巴菲特追隨者認為，現年84歲的巴菲特很少看短期績效，過去5年來這15檔個股的平均報酬高達85%，仍優於同期間標普的78%。

此外，巴菲特還有一個「機會主義者」的優勢。他在金融危機爆發之後，以7.5億美元的低價入股高盛，現在這些部位的市值已高達25億美元。巴菲特當時也以50億美元購買了7億股美國銀行的股票選擇權，現在值112億美元。

核心投資企業營業額下滑

儘管如此，這些企業近年營業額連續下滑所預示的可能不僅是短期波動，而是長期的業績展望。過去一直批評巴菲特的投資專家卡斯（DougKass）表示，巴菲特目前持股企業的「護城河」已不如以前深且牢不可破。卡斯目前沒有持有波克夏哈撒威公司的股票。

現在不清楚的是，巴菲特這些核心持股企業的營業額是否可抵擋競爭壓力的逆風，例如巴菲特持有7,690萬股的IBM，去年便讓他賠了132億美元。IBM公司希望在雲端運算領域迎頭趕上，好逆轉連續12個季度的營收衰退。

巴菲特另外兩檔主要持股－－可口可樂和富國銀行目前也都在苦苦掙扎。富國銀行曾經連續3季營收成長，之後便連續18個季度營收衰退。可口可樂也因消費者的口味改變，在過去9季中有8個季度營收下滑。所幸，巴菲特持有的4億股可口可樂成本僅13億美元，現在市價已高達162億美元。

專家：波克夏優勢將持續

資產管理公司Spencer Capital Management創辦人斯坦（Ken Shubin Stein）表示，自1980年代他買進波克夏哈撒威股票以來，股價上漲和配息收益相當驚人，這個強勁複合增率的優勢未來幾年仍將持續。

值得觀察的是，巴菲特旗下的兩名經理人韋氏（Ted Weschler）和庫姆斯（Todd Combs）近年的投資決策影響力與日俱增，他們最近買進了DirecTV公司，股價報酬率高達54%，但也在去年買了英國食物零售商Tesco，賠了4.44億美元。

卡斯認為，隨著波克夏哈撒威公司的規模不斷擴大，巴菲特獨門的選股技巧對公司的貢獻已不如創業早期般犀利。但曾在幾本著作中探討巴菲特的馬修斯（Jeff Matthews）認為，巴菲特50年來的年報酬率高達20%，若驟然改變選股模式，投資目前最熱門的蘋果公司，反而會讓投資人坐立難安。◇