政府重開 QE延後

典型的好萊塢劇情，帶來觀賞好萊塢大片後典型的快感。上週股市在一輪震盪之後，出現了速食式的上升行情。

美國財政懸崖經過戲劇性的演變，上週四終於達成協定，將債務上限觸頂的日期推延至2月上旬，政府得到撥款可以運作到1月下旬，同時要求減債協商在12月13日之前結束。美國政府得以暫時避免違約，公務員可以拿到補發的工資，加上企業盈利理想，S&P500指數走出近3個月來最凌厲的單週升勢。國債市場受消息刺激，不僅最近受壓的短期票據強勁反彈，10年期國債利率收2.58%，甚至低過財政懸崖爆發前的水準。美元走弱，大宗商品回暖，不過油價因供求關係而下挫。黃金持續大幅波動，全週升幅達3%。

美國白宮、共和黨與民主黨在債務上限以及政府停擺上所展開的攻防，暫告一段落。歐巴馬大勝，共和黨失分，博納完敗。由於停發的工資全數補上，拖欠的款項如數照還，政府停擺對消費的影響不大，對消費信心的衝擊估計也是暫時性的。當然，有部分經濟和商業活動因政府停擺而消失，估計金額在260~350億美元之間，這對第三季度增長的影響不過百分之零點幾，對美國整體經濟的衝擊幾乎可以忽略不計。第二季度開始的自動消減公共開支和借貸利率上揚對美國經濟的負面作用，遠大過政府停擺17日。但是此次財政懸崖並未得到真正的解決，不過是將危機延後，危機呈常態化，而且國會山莊並未出現可信的危機解決方向。更重要的是目前這種靠個別人士幕後交易、最後一分鐘握手的方式出差錯的風險極高。

將財政懸崖危機推至明年1~2月分的一個意外收穫，就是聯儲購債縮水計畫可能需要進一步推遲。國會黨爭不斷，各自為一己利益犧牲國家利益已經成為行為模式，加重了貨幣當局「保駕」的需要。在財政問題沒有得到合理解決之前，筆者認為聯儲輕易不敢交出買債的大權。Tapering的啟動日期或許要拖至明年3月之後，完全退出QE也難如伯南克之前預言那樣在明年中完成。這個對美元匯率和全球流動性都會有重大的影響。

本週市場焦點：美國上市公司的季度業績（尤其在財政困境解決後資金尋求增加風險權重之時）。在美國，BLS公布了新的資料發布日期，不過其他政府部門和聯準會尚未更新其資料公布日期。筆者預計非農就業增加165K（民間部門增加175K），可能比市場預期的稍弱。9月一手房和二手房銷售均因為借貸利率走高而出現負增長。消費信心則可能隨著政府停擺結束而回升。在歐洲，歐元區PMI速報、消費信心和德國IFO料持續改善。歐盟領袖聚會，討論銀行聯盟。英國第三季GDP環比估計增加0.7%。歐洲央行週三公布銀行資產計算新則。在亞太區，日本預計爆出歷史上最高的貿易逆差（預計1.43兆日元），核心CPI與上月一樣。中國的滙豐PMI速報估計與上月持平。（轉載自陶冬博客，以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。）◇