AI泡沫化 專家提7指標
全球科技巨頭展開人工智慧（AI） 資本支出軍備競賽，金融市場沉浸在狂歡的榮景之中，但背後的金融風險與槓桿危機卻已悄然浮現。學者說，若科技巨頭未來無法獲得鉅額投資相應的商業回報，恐引爆一場衝擊整體金融體系的「資產泡沫」。
近年生成式AI熱潮席捲全球，帶動超大規模科技企業對晶片、伺服器及資料中心的大舉投資。然而，這場資本狂飆背後，人們卻往往忽視了龐大債務槓桿的極限，以及企業實際的投資回報（ROI）。
回顧歷史經驗，即便技術方向完全正確，過度的財務槓桿與過高預期，依然可能引發嚴重的市場修正。AI榮景是否面臨泡沫化風險，是近期金融市場的焦點之一。
AI巨頭隱形債務達18兆
文化大學國家發展暨大陸研究所教授陳松興日前在新唐人電視台節目《新聞大破解》提到，目前AI泡沫核心問題在於超大型科技巨頭（Hyperscalers）龐大的資本支出（Capex）。這些企業的資本投入是以倍數、甚至是十倍數在成長，但「如此龐大的投資，未來能否創造足夠的收益來支應？」
這些大廠不只使用現金，陳松興說，他們還大量發行債券，並從私募基金（PE）融資，這樣與金融體系深度綁定的模式存在風險。目前這些超大規模科技巨頭及AI相關企業，在市場上累積的美金債務規模已達到5,700億美元，換算成新台幣高達18兆元，投資報酬率（ROI）與現金流若跟不上，高額債務將成為致命傷。
選舉年泡沫更易膨脹
他說，一旦這些企業收益增長放緩或出現逆轉，無法償還債務就會形成金融泡沫，進而衝擊銀行、債券投資人及機構法人。三大國際機構同步對此警示，美國財政部指出， AI領域存在「金融資產過熱」的資產泡沫問題，高負債一旦出事將波及金融機構；國際清算銀行（BIS）：則警告 AI投資潮帶動通膨，加上各國選舉年貨幣政策寬鬆，使泡沫更易膨脹，此外，若爆發危機，當前的美國可能不像2008年金融風暴時擁有足夠的財政彈性進行救援。
而國際貨幣基金（IMF）則提出「期限錯配」風險，認為AI的龐大投入需要長時間才能迎來收益高峰，但GPU（圖形處理器）等硬體折舊速度極快，淘汰週期短。
歷史很多經驗可借鑑，陳松興說，從1830年代的運河狂熱、英國鐵路狂熱，到1920年代的電氣化與1990年代的網路泡沫，「技術本身都是真的，但市場預期過高、投入過快，導致投資報酬無法趕上產業實際節奏。」
資料中心2/3延遲或擱置
未來AI是否泡沫，可從7大關鍵指標進行觀察，陳松興說，首先是AI需求是否真正落地；2是ROI與營收能否創造足夠收益；3是GPU、資料中心與電力供應是否過剩或受阻。
4是企業是否真能透過 AI 實現20%以上的爆發性營收成長；5為國際客戶對硬體廠的訂單是否有擱置、延後或付款條件惡化；6是企業的債務規模、折舊計算與現金流狀況是否惡化。
7是資料中心建置進度是否如預期推展，陳松興補充，2026年預估全球有兩百多個資料中心項目，其中美國佔140個。但目前美國實際施工的不到1/3，其餘均面臨推遲或擱置，主因在於電力與水資源供給不足。
對台灣而言，陳松興說，現在身處於AI基礎建設的核心，只要全球對AI基礎設施的需求持續增長，中長期對台灣半導體的依賴就不會改變，基本面佳。政府應儘快訂定明確規範，指引產業界何者可用、何者不可用，確保產業在變動的國際局勢中保持戰略韌性。◇
