恒大將退市 留巨大債務黑洞

8月12日晚間，一直處於停牌狀態的中國恒大突然發布公告，將在8月25日從香港交易所（港交所）正式除牌退市。

中國恒大公告說，由於公司未能滿足港交所的復牌指引，且股票於2025年7月28日前未能恢復買賣，聯交所上市委員會決定根據上市規則第6.01A（1）條規定，取消其上市地位。

中國恒大曾是中國第一房企、世界500大企業，創辦人許家印一度成為中國首富。但自從中共官方2020年對房企設下「三道紅線」規範後，恒大2021年9月開始爆雷。據恒大2023年中期報告，截至2023年6月30日，其總負債高達2.39兆元（人民幣，下同），而總資產卻僅為1.74兆元，資不抵債刷新中國企業紀錄。

恒大在2023年8月正式復牌，但股價一瀉千里，截至2024年1月29日停牌時股價僅0.16港元，總市值約21.52億港元。2023年9月28日許家印因涉嫌違法犯罪被逮捕。2024年1月29日，恒大被香港高等法院頒布清盤令，正式進入清盤程序，成為港股上市公司中最大的清盤案件。

500億套現與資產轉移

恒大債務雖然高，但許家印及其前妻丁玉梅收穫卻頗為驚人。據金融資訊平台「金融界」報導，該公司幾乎每年都進行大比例分紅，總額近700億元。其中大部分流入許家印及其「朋友們」的口袋，金額接近540億元。僅從2011年起，許家印個人就透過分紅套現了499.81億元。

中國恒大曾是中國第一房企，如今正式進入清盤程序，留下巨大債務。圖為武漢一處恒大建築。（Getty Images）

2023年8月，恒大發布公告稱丁玉梅為「獨立於本公司及其關聯人士的第三方」，外界質疑此舉為「技術性離婚」以切割債務。據胡潤研究院2019年10月發布的「2019胡潤女企業家榜」顯示，丁玉梅一度以170億元財富排名第26。近期，彭博社爆料許家印前妻丁玉梅在恒大爆雷後，仍斥巨資在英國倫敦購買豪華公寓。

中國大微、自媒體人「劉小田—地產大爆炸」8月12日對此表示，恒大退市對投資者來說血本無歸幾乎是板上釘釘，股票退市後流動性消失，想賣都沒地方賣；對債權人來說，恒大的融資平台失效，債務重組談判籌碼更少；對行業來說，這是一次強烈的警示：資本市場容忍不了無期限的等待；而恒大的業主、員工、理財客戶、供應商與合作方，都成了恒大退市的犧牲者和買單人。

中國房地產崩潰的縮影

恒大退市之際，清算人仔細審查了帳簿，發現該集團債務負擔目前約為3,500億港元（約3,191億元人民幣），清算人給出嚴厲評估，認為恒大完成全面重組的可能性「遙不可及」。

彭博社8月13日報導，中國光大證券國際策略師伍禮賢（Kenny Ng）表示，「這對中國房地產行業來說是一個象徵性的時刻。」此次股價暴跌「必將給所有市場投資者留下深刻記憶」。

中共在COVID-19（中共病毒）疫情期間實施清零政策，重創中國經濟。儘管政府頒布刺激措施，但今年房地產銷售依然低迷。根據克而瑞地產研究的數據顯示，中國百強房企的新房銷售量連續兩個月下降幅度已超過20%，表明自2024年9月以來的刺激經濟效應正在消退。6月新房價格較上個月下跌0.27%，為8個月以來的最大跌幅。

國際評級機構惠譽8月發表報告指出，中國整體房地產市場的中期風險仍偏高，各線城市銷售的分化現象料將持續，且可能進一步擴大。惠譽認為，上半年數據顯示中國房地產市場的復甦屬暫時性，後續發展將取決於宏觀經濟、就業市場及居民收入前景。隨著美國加徵關稅衝擊中國出口，中國經濟增長將會放緩，或影響房地產復甦的可持續性。中期而言，惠譽認為中國房地產仍面臨人口老化、住宅可負擔性低，以及大量庫存等結構性挑戰，對二、三線城市的衝擊尤為明顯。◇