陸再推救房政策 專家：難運作

近日，中共推出救市兩大招：「三個不低於」和「房企融資白名單」。房地產股因此一度走高，不過今天（27日）轉跌。專家分析，中共新三線逆轉了原三條紅線，實屬折騰，實際難以運行；幾年來經濟基本空轉，中共欲尋求新的經濟支柱，但在計劃經濟框架下難逃崩坍命運。

中共救市兩大招 房地產股走高又轉跌

週一（27日），A股三大股指收跌，香港恆指跌34點，地產股受壓。旭輝控股集團跌11.4%，融創中國挫10.4%，龍湖降4.1%，中國恆大跌1.9%，碧桂園挫3.1%，新世界急瀉6.4%等。

此前，中共推出救市兩大招。中外多家媒體上週報導，當局擬設立「房企白名單」，涵蓋約50家地產商，包括國企及大型民企，它們將獲得政策及金融資源的全力呵護。

此外，據《證券日報》報導，中共央行、金融監管總局、中證監等三大部委17日聯合召開金融機構座談會，向各銀行提出「三個不低於」要求：一、本行自身房地產貸款增速不低於銀行行業平均房地產貸款增速；二、對非國有房企貸款增速不低於本行房地產貸款增速；三、對非國有房企個人按揭增速不低於本行按揭增速。

房地產股應聲而漲。上週四香港恆生中國內地地產指數前市上漲4.3%，上週以來的漲幅擴大至9.1%。旭輝大漲55%，遠洋集團上漲28%，碧桂園、佳兆業集團、雅居樂集團、富力地產和龍光集團漲幅在11%至18%之間。

中華經濟研究院第一研究所助研究員王國臣日前對大紀元表示，「這是預料之中的。」他上週曾報告中國房地產問題不可拖過明年，否則債務問題會越滾越大，經濟會持續衰退，還錢能力下降，一定會出問題。

過去十個月，中國房地產銷售的年增率不斷下滑，或是連續的負增長。王國臣說，確實老百姓沒錢去買房，或不敢買房，導致今年開發商經營更加困難，這是房地產問題越來越嚴重的關鍵因素。

三條紅線引爆雷潮 新三線大翻轉

中共此前制定的「三條紅線」意在限制銀行向房企放貸。2020年，中共提出房地產政策三條紅線。第一是不含墊款的資產負債率不應大於70%，第二是淨負債率不應大於100%，第三是現金與短債之比不應小於1倍。

根據「三條紅線」觸線的嚴重情況不同，分紅、橙、黃、綠「四檔監管」，最嚴重的紅檔三條全觸，便會禁止房地產企業新增有息貸款。

「三條紅線」出發點是遏制房地產企業舉債擴張的金融風險。然而，在實際執行的過程中，該政策造成大量房地產企業財務困難，以至於破產，地方政府土地財政難以為繼，引發企業破產潮、公務員降薪潮、購房者停貸潮等等。

中國房地產占整個經濟總量約1/4。近年來，民營房企巨頭恆大、碧桂園等接連爆雷，嚴重拖累經濟。

週一（27日），中共8個部門再聯合公布支持民營經濟25條，重點要求金融機構加大對民企的金融支持力度，「不盲目停貸、壓貸、抽貸、斷貸」。這是半年內最少第4度發布有關撐民企的文件。

「三條紅線」則變成「三個不低於」，中共特別要求銀行對房企（尤其是民間房企）放貸必須維持一定增長速度。

王國臣表示，首先新三線的「三個不低於」宣示的就是三條紅線的結束，因為監管房企貸款的緊箍咒拿掉了，換成去保房地產企業，而這樣的措施也不是今年才開始，事實上去年的金融十六條就已經說要應放盡放，而且要放寬貸款的標準。

「只不過那時候是行政命令，或者是口頭說法，現在確實是制定成具體政策。」

冒風險放貸？銀行不良資產或大幅上升

迄今，央行上海總部緊跟中央積極響應，表示金融機構將落實房地產「金融16條」，一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求；對於正常經營的房地產企業不惜貸、不抽貸、不斷貸。繼續用好「第二支箭」（民企債券融資）支持民營企業。

王國臣說，如果真的響應中央的政策，那真的會造成銀行的不良資產大幅上升，所以金融危機也是後續，尤其是銀行危機，可能要關注。

事實上，「銀行放貸仍然是謹慎的，所以為什麼從去年到現在還要特別頒布『三個不低於』，銀行也知道如果把錢借給這些開發商、這些房企，很可能到最後都變成不良資產，或者是呆帳。

「這樣對於他們自己的升遷是個問題，更嚴重的可能會因此而被說是貪污，那還有刑事責任。但現在當局要求放貸，我覺得那要看啊，因為地方銀行仍然會卡，擔憂後續會不會坐牢，所以貸款會不會這麼積極地放開是個問題。」

中國問題專家王赫此前也對大紀元說，即使中共給各銀行施加壓力，要求放高額貸款，「但是各個商業銀行有自身的利益考量，它們自己都不看好房地產，而且這些房地產公司並沒有優質資產來提供抵押。這種情況下，放債出去不是找死？」

王赫認為，「這個白名單制度，除非是當地有硬性的政治指令，強壓下來，否則一樣是難以落地，難以運行。」

救房企後效應：開發商可能會更猖狂

此外，王國臣說，「我覺得比較擔心的是，年初時樓繼偉有提到誰家的孩子自己抱，表達出來的是一種道德風險，也就是說，這些房地產開發商不負責任地圈錢圈地，炒房到最後搞得一大堆債，到最後還是要中央買單。

「那以後怎麼辦呢？中央的約束會更沒有效果，因為這些開放商知道大到不能倒，中央一定會保，所以以後的建商行為可能會更加猖狂或瘋狂，我覺得是這樣。」

北京當局定的50家白名單不見得最大企業都在內，所以，王國臣認為，北京當局仍然在做一個最後掙扎，就是告訴這些開發商，我仍然會挑選要保的對象，不是說每一個大的我都會保，所以這還是延續「有保有壓」的做法。

這開啟了房地產行業的兼併時期。那些個別大型房企倘未能上榜，恐如被宣判「死刑」。

「這讓開發商仍然有一種不可預期性，北京當局到底會不會保我？個個有希望，可是又人人沒把握。」王國臣說，「可是當局不會告訴你，它選擇的標準是什麼，我覺得他們退而求其次到現在的做法是這樣的。」

中共從三條紅線到新三條，政策朝令夕改，王國臣說，那也是被迫要改的。

「這個問題已經從2021年年底恆大爆雷到現在，到底要救還是要讓它倒，已經拖到快邁入第三年了。所以一定要解決。當然它解決方法仍然是用一種中共習慣性的計劃命令的方法去處理。」

經濟結構問題 房地產泡沫遲早會爆雷

至於房企爆雷的根源，王國臣認為，中國大陸的炒房本身就已經是泡沫了，這可以從很多指標來看，世界上最普遍的標準是房價跟所得比，上海幾乎是世界之冠。

「所以中國房地產泡沫始終都存在，之前我說過，就像定時炸彈，它可能是10年後爆，當局三道紅線就是導火線，也就是說在這個拆彈過程中，從十年可能縮短成一年。」

總之，王國臣說，「那個氛圍或結構是存在的，房地產泡沫一定會爆破，哪時候爆不曉得，可是三道紅線縮短了這個過程，那它當下就引爆了。

「如果在一般民主國家，一任四年兩任八年，大概所有的民主國家元首都不會想十年以後的事情。但是中共黨魁習近平是終身任期，可能覺得長痛不如短痛。

「可是這種做法當初也說過，他太高估中共的能力，也太低估房地產的複雜性，所以才搞到恆大爆雷之後，不知道怎麼去處理這件事。」

中國經濟基本空轉 房地產很難再成為經濟支柱

王國臣說，「直到今天，北京又走回頭路去拯救這些房企，我覺得那是個折騰，從2020年的三道紅線到現在，又回到了2020年前，所以，這近四年中國經濟基本上就等於是空轉了。

「我覺得後續的房地產市場也不會再像過去這麼活絡，而且也很難再成為中國大陸經濟的支柱。」

王國臣認為，「現在的處理就只是一個消極目標，就是讓房地產風暴不會演變成一種金融風暴，可是它不是一個積極目標，即希望房地產市場有多活絡來刺激經濟。」「不求它表現多好，只求它不要製造問題。」

對於中國的經濟支柱，王國臣認為，「北京現在想著電動車，然後六大戰略產業，半導體、芯片啊，人工智能等，當然這些東西很困難，不過它是希望這些成為支柱產業，而不是房地產了。」

「但是這些操作模式跟房地產一樣」，王國臣說，因為這就是計劃經濟的遺害，北京還活在計劃經濟的思維，大政府、政府補貼，然後讓這個產業起來。

當然第一就可能造成產能過剩，第二個可能會有很多的虛假跟貪污，就像芯片，後來陸陸續續、直到最近都還有假芯片。所以，他認為，政府不斷地介入到產業裡就很難避免這些行為。◇

責任編輯：吳灝#