英政壇動盪 曝露退休基金破產危機

英國前財政大臣蘇納克（Rishi Sunak）於10月25日出任新首相，但英鎊危機並不會隨著首相換人而結束，退休基金破產的結構性問題也沒有解決。

英鎊兌換美元的匯率9月26日一度跌至1.0350，為1971年以來的新低。許多人將問題歸咎於9月6日上臺的英國首相特拉斯（Liz Truss）提出的減稅計畫。雖然特拉斯試圖收回政策，穩定市場，她仍然在10月20日宣布辭去首相職務，並在保守黨確定新黨魁後正式離任。

10月21日，國際三大評級公司之一的穆迪（Moody’s）已將英國政府債券的評級展望由「穩定」，降為「負面」。穆迪也把英格蘭銀行（Bank of England），即英國央行的評級展望下調至「負面」，因為英國央行完全歸英國政府所有。穆迪表示，為控制通膨，英格蘭銀行預計仍將收緊貨幣政策，這將拖累經濟成長。

10月24日，英格蘭銀行公布英國的通貨膨脹率為10.1%，比10月中旬的9.9%增加了0.2個百分點，而通貨膨脹的目標值仍為2%不變。雖然英鎊兌換美元的匯率10月24日仍在1.13左右波動，但市場對英鎊缺乏信心，資金流出英國市場，影響英國國債和退休基金。

北美投資策略專家、中國問題專家孫麥克（Mike Sun，音譯）於10月24日對《大紀元》表示：「表面看是英國新首相特拉斯的政策讓大家無法接受，導致她成了英國在任時間最短的首相，但用玩笑話可以說是『歷史上任期最短的首相，差點要了英國的命』。」

孫麥克分析，特拉斯的減稅政策只是個導火線，英鎊的問題早已經存在，英國全國的退休基金面臨崩盤風險，導致債券拋售潮，甚至可能波及房市。

英國退休基金搖搖欲墜

要看清英國退休基金目前面臨的問題，需要了解基本的背景知識。英國在二戰後出現了嬰兒潮，人口急遽增加，對應目前的問題就是社會高齡化，而人們繳納退休基金的時間一般是30年。

孫解析：「1980、1990年代，英國的利率很高，因此相當長時間內退休基金的收益比較高，也比較穩定。2000年以後，國債殖利率和銀行的利息都在下降。2008年全球金融危機後，銀行存款的利率幾乎是零，因此退休基金的收益回報率急遽下降；英國的出生率在同時期下滑，高齡化越來越嚴重，需要錢去補充退休基金。」

英國的退休基金制度靠市場獲利維繫，退休基金經理人把資金作為保證金，上槓桿（舉債）購買長期國債等金融衍生品，借助金融衍生品槓桿帶來的收益支付每一期要支付的退休金。但是隨著美國聯邦準備理事會（Fed）強力升息，非美元貨幣貶值，原來在英國市場的資本，包括股票、債市的錢都在往美國流，因為美國市場的利息更高，對投資者的吸引力更大。

在如此的背景下，特拉斯提出了減稅政策。

「特拉斯的財政政策本想通過減稅來留住企業和有錢人，但貨幣政策和財政政策相悖離。」孫麥克指出問題點在於：「減稅政策導致英國國債殖利率急速上升，國債票面價格下跌，上槓桿的（退休基金）經理被迫賣國債補保證金，拋售導致利率繼續上升；基金經理要繼續賣國債，形成了負反饋的踩踏（惡性循環）。」

孫麥克說明，減稅政策是導致投資者對英鎊和英國國債失去信心的導火線——因為減稅後，英國政府的財政收入減少了，再疊加美元強勢升息的影響，相當於火上澆油，大家拋售英鎊買入美元，導致英鎊繼續走低。

美激進升息 市場恐懼

上述問題並非一夕造成，換個新首相上來，這個問題依然存在，因為真正的問題是英鎊結構上的，無法在短時間內有效解決。目前全球投資者都為了獲利而「做空」英鎊。做空為投資術語，指預期未來行情下跌，將手中票券按目前價格賣出，待行情跌後再買入，以賺取差價。

孫麥克認為，如果英國想要走出當下的困境，「唯一的解決方法是放棄升息，這樣英鎊的收益率會上升，但資金仍然會流向美元，因為中間有息差」。

他補充，如果聯準會升息的力度溫和點，例如國債利率最高加到4%或4.25%就停止了，這會給投資者一點信心；但聯準會誓言要砸下通膨，其結果是如此激進升息，仍未達到歷史上的高位。1980年代，聯準會曾把國債利率提高到近20%，聯邦存款的利率逾10%。

「大家的恐懼也在這裡，因為想像的空間很大。」孫說，「只要聯準會繼續升息，英鎊的日子會越來越不好過，直到某天爆煲（香港用語，原意為鍋子爆裂）。專業投資者對英鎊做的預測中，最悲觀的是1英鎊貶至0.8美元。」

「如果英鎊出問題，不只是英國的問題，對歐洲和整個世界，包括美國的影響都會很大。」因此孫預測，新首相蘇納克很有可能訪問美國，和聯準會談談升息的問題。◇