【國際瞭望】美經濟數據顯示刺激方案回報率走低

美國經濟在2021年第二季以6.5%的年增速復甦，現在的國內生產毛額（GDP）高於全球武漢肺炎（中共病毒）疫情前的水準。這應該被視為好消息，但如果把它放在近代史上最大財政和貨幣刺激措施的大背景下考量，形勢卻不容樂觀。

隨著聯邦準備理事會（Fed）每月購買400億美元的抵押擔保證券（MBS）和800億美元的國債，加上赤字料將超過2兆美元，有一點是明確的：不僅刺激方案的效果遞減令人驚訝；這些方案的影響力之低也令人震驚。

GDP數據比預期更糟糕，華爾街預計GDP成長率為8.5%，絕大多數分析師之前均確信，實際GDP將輕鬆超過市場的平均預估值，然而實際結果卻是遠遠低於預估。

問題出自何處？近年來，主流經濟學家僅僅憑藉刺激方案的規模來討論其諸多優點。如果刺激方案總值不超過1兆美元，甚至不值一提。政府繼續宣布數以兆計的一系列計畫，似乎為了成長可以不惜代價。多少資金被揮霍掉了？哪些沒有發揮應有作用？還有更重要的是，哪些計畫對經濟產生了負面影響？這些問題從來沒有被納入討論範疇。

在美國，我們應該特別關注怪物式刺激方案持續遞減的短期影響。經濟學專家艾希華斯（Paul Ashworth）警告，此舉更證明了刺激方案的實惠少得可憐。他說：「隨著財政刺激的影響減弱，價格飆升弱化了購買力，Delta變種病毒在南方肆虐，儲蓄率比我們想像的低，我們預計今年下半年GDP年成長率將減至3.5%。」

在疫情封城期間，儲蓄出現高成長之後，許多人預期2021和2022年將迎來所謂的消費熱潮，現在來看，這種說法更值得懷疑了。

實際消費可能在5月和6月收縮，市場下調了收入成長的平均預估，儲蓄率估計在第二季下降到10.9%，非常接近9%的平均水準。住宅投資收縮9.8%，聯邦非國防支出收縮10.4%，但是同時間仍有大規模的赤字支出。

6月主要耐用品訂單的月成長率為0.8%，也比市場平均預期小了很多。如果不把運輸業計算在內情況則更糟，月度增幅僅為0.3%。通貨膨脹正在侵蝕人民的購買力，並同時削弱中小型企業的利潤率。

這再次證明，新凱恩斯主義主張的「不惜一切代價消費」的政策產生了非常短期的糖果陷阱，接踵而至的就是債務和殭屍化的長期痕跡。第二季GDP年增幅為6.5%，遠低於市場平均預估的8.5%，如果考慮到刺激方案的巨大規模、住宅投資下降和庫存的更大拖累，這種情況就更糟糕。

當美國GDP以6.5%的速度成長，但薪資僅以3.5%的速度成長，通貨膨脹年率為4%，個人消費支出（PCE）價格指數為6%，每週申請失業救濟金人數為40萬，持續申請失業救濟金人數為330萬時，形勢就非常不對勁了。而在2020年3月，每週申請失業救濟金人數僅為22萬。

6月的零售額成長0.6%，然而按實際價值計算則是下降的，因為消費者價格指數上漲了0.9%。這是一個正常的經濟嗎？絕對不是。

整個經濟刺激方案對於改善就業復甦，或讓經濟真正改善來說毫無作用。實體經濟因實施封城政策而崩潰，然而由於疫苗接種計畫和重新開放，實體經濟正在恢復；數兆美元花在了許多問題多多的經濟計畫上，幾乎沒有產生任何實際效果。我們甚至可以說，在正常的經濟復甦中，失業申請應該是今天的一半，而大規模的政府干預正在不當的拖累經濟改善的進程。

這再次證明，我們不能透過印鈔票和擴大消費的方式實現經濟繁榮。引以為戒的教訓就是，從長遠來看，人為拔高的GDP成長和通貨膨脹最終總是傷害經濟，中產階級更是深受其害，不僅喪失了購買力，也難以儲蓄。──作者為對沖基金Tressis的首席經濟學家，原文「Disappointing Growth Shows Diminishing Return of Stimulus」刊登於英文《大紀元時報》（受限篇幅，文有刪節）。◇