泡沫前兆 美股成經濟反指標

受到全球疫情影響，各國經濟成長情況並不佳，但相反的，股票市場的表現卻相當積極。學者提到，特別是美國經濟狀況不佳，但美股卻上漲，這代表美股恐靠著資金行情支撐「美股已經失去經濟櫥窗的作用，這是泡沫化的預兆。」 

「美股的走勢非常的詭異。」景文科技大學財金系副教授章定煊說，美國從2007年實施量化寬鬆（QE）後，美股就已經泡沫化。他也提到，美股有一種特性，當美國的經濟數據表現佳時，美股反而會下跌，但當經濟數據不佳時，美股反而會上漲。

章定煊分析，美國經濟數據佳，讓貨幣退場的速度變快，因此使得股市下跌，反之美股卻會上漲，這代表美股的行情已經被貨幣供給左右，而不是正常狀態下，由獲利或是經濟成長數字支撐行情。

「股市是經濟的櫥窗，但美股卻反過來，變成逆經濟的指標。」他說，現在疫情嚴重，全球GDP成長衰退，但全球股市卻頻頻創新高，「這樣受到資金行情左右的狀況，已經是泡沫化的預兆。」

美國政府保證實施寬鬆的貨幣政策到2023年，他說，這預示著即使美股泡沫化，但股票也不會下跌，「疫情是最大的隱憂。」而他更點名兩大風險，恐使得美國的寬鬆貨幣政策失控，讓股票泡沫化使經濟變得動盪。

首先，章定煊說，該關注的不是先進國家的疫情能否控制住，反而是新興市場的防疫狀態，假設新興市場失去消費能力，美股的行情將沒有出路。

第二點，他說，假設病毒一再變種，拉長疫情蔓延的時間，市場上存在大量貨幣，會演變成惡性通貨膨脹，「當股票的價格高到買不下手時，反而會讓股價下滑。」

章定煊說，「美國保證可以一直供給貨幣，可能引發更大的崩潰危機，因為貨幣無限量的一直印，會拖垮對貨幣的信心，屆時將引發大災難，美國政府將無法解決。」

拜登1.9兆美元紓困 若疫情惡化有負作用

拜登政府積極推1.9兆美元的大規模紓困政策，中央大學台灣經濟研究中心執行長吳大任說，這樣的紓困可能是不得不的作法，否則美國社會與企業可能面臨嚴重問題，而這只能當短期政策，是否會長遠的影響美國經濟，關鍵還是得看疫情。

吳大任說，如果疫情在下半年可以緩和，全球經濟將恢復常態，美國政府不需要提供大規模財政補貼，或是實施寬鬆的貨幣政策，這會讓帶來的負面影響變得可以控制。但如果情況相反，疫情持續惡化，會讓這些政策的副作用顯現出來。

最嚴重的負面作用之一，是美國股市與債市的崩潰，章定煊說，美國是通過舉債獲得財源，市場預期美國一定還得起，且假使美國公債無人購買，聯準會（Fed）則會發行貨幣購買相關的債券，此外，美國的財政收入恐不及支付利息，Fed將面臨兩難的狀況，印鈔票付利息恐使貨幣崩潰，不印鈔又使得公債殖利率過高，「這可能拖垮美國經濟，這是最惡劣的狀況。」

他說，美國政府信誓旦旦的表示一切都在控制中，而現在通過量化寬鬆，已經讓基礎貨幣增加十倍之多，「這種行為，是過去沒有進行過的貨幣實驗。」

「現在不知道一直發展下去，最終會演變成什麼樣的狀態，只想先把經濟救起來再說。」章定煊說，「這完全違背過去的經驗，現在在進行新的實驗，沒人知道該怎麼收拾，我們再見證歷史。」

臺股相對健康 仍過度依賴台積電

至於臺灣股市的狀況，章定煊說，「我們相對健康。」因為臺股有基本面的支持，特別是美中大戰演變成晶圓大戰，全球聚焦在台積電與三星，而臺股又以台積電漲最多，其他如：中鋼、台塑都沒有誇張的漲幅，多數股票沒有偏離基本面，「有題材就漲，沒題材就維持在合理水準。」

關於台積電股價攀高是否符合其實質，他認為，全球晶圓代工的訂單不會給中國，中國也無法再發展半導體的先進製程，這代表相關訂單會給台積電與三星，而英特爾的技術正在衰退，這更讓台積電有更多的機會，「台積電確實有實質題材。」

不過，章定煊也說，台積電占臺股大盤很大的成分，因此讓臺股大盤指數漲上去，這也突顯大盤有過於倚賴台積電的疑慮，「台積電的股價有無高估？如果從現金殖利率觀察，台積電沒有過多值得投資之處。」◇