拜登民調升 市場憂他當選

美國總統川普去年11月曾經警告，萬一民主黨候選人拜登在2020年當選總統，美股將歷經一場災難。現在，隨著拜登民調提高和那斯達克指數頻創新高，資本市場也熱議選舉結果對經濟的影響。

川普曾說：「如果你想要讓你現在因那斯達克逼近歷史新高而飆漲的401k退休金或持股分崩離析，或資本利得消失，那你就將選票投給激進左派、毫無作為的民主黨，且腐敗的拜登。」

隨著拜登民調的高漲，有些專家幻想就算拜登勝選，股市應該也不會過於激烈反應，其中摩根大通便預測拜登勝選股市將續漲，與市場的共識大異其趣。摩根大通所持的理由是，一旦拜登當選，他也會修正自己的政策立場，傾向溫和調整富人稅和企業稅。

瑞銀則持中立看法，認為拜登當選對股市的效應中性，因為拜登也將優先追求經濟刺激政策。瑞銀估計，2021年首季美國失業率仍然高達9%，拜登沒有祭出政策利空的條件。

但是歷史殷鑒不遠，在民主黨全面執政的1948年、1960年、1976年、1992年和2008年，美股的表現都是負面的。根據美國財務研究與分析中心（CFRA）統計，民主黨當選總統的那個11月，標普500指數的平均報酬率是負2.4%。但由於美國經濟體質和企業獲利強勁，隨後的報酬率也陸續翻正。

川普已扭轉美國經濟

但是，這一次的時空背景與往年不同。首先，川普在首任推出企業減稅，將企業稅率降到21%，而拜登很可能將其拉回到28%。據此，高盛估計標普500企業的2021年每股盈餘將由150美元降到130美元。另外，醫療健保和石油業將因民主黨的政策轉變而遭殃。

其次，民主黨可能扭轉川普此前對中共貿易和智慧財產權的態度。自2018年以來，川普發動美中貿易戰，美國企業被迫移出中國生產基地，今年中共病毒（新冠病毒）在武漢爆發，大陸此時又面臨水災，加上工資騰貴，對美商而言，中國生產基地的誘因已大大降低。因此，即使拜登想扭轉川普對中國的貿易政策，企業未必跟進投資中國。

而智慧財產權的問題就更嚴重了，缺少像川普這類堅決和有魄力的領袖，美國科技股的智慧財產可能將遭受中共的剽竊，此時股價不斷創下歷史新高的那斯達克指數很難保證長期的競爭優勢，相關的科技公司可能面臨大陸廠商的低價競爭，被川普打壓的華為或許得以喘息，美國科技業或許面臨長期災難。

市場憂心社會主義政策回籠

雅虎財經網站的文章也認為，拜登當選總統對股市絕對不是好事。拜登週四（7月9日）發出的競選郵件寫道：「拜登將確保美國企業支付合理的企業稅，將員工和社會擺在第一位，而非優先照顧股東。」言下之意，拜登已準備逆轉川普的企業減稅政策，而該政策正是美股近年不斷刷新歷史高峰的主要動力。

此外，該郵件還提到了富人稅的問題，說「拜登除了將逆轉川普的企業減稅外，還可能針對富有的美國人祭出租稅改革，以確保富人們付出應有的稅額。」

這兩項稅率一旦實施，對股市將造成雙重的打擊。企業稅恢復至28%將導致標普企業2021年每股盈餘減少12%（高盛估計），導致股價估值自歷史高檔區墜落。另外，富人稅的課徵將減緩企業創新的誘因，對股市資金面的衝擊難以估計。

投資機構SMH集團的執行長波爾（George Ball）估計，拜登的加稅計畫會對股市造成困擾，許多人稅後收入減少，他們相應地會希望存款增加，股市可能因此較目前的價位下挫25%。

高盛近期報告警告，若拜登當選總統，加上國會由民主黨掌控，租稅、清潔能源、健保、基礎建設和金融法規等各方面可能面臨重大改變，對股市的衝擊可能在選後一段時間持續發酵。

2020年美國總統究竟誰會當選？波士頓券商LPL Financial根據美股歷年統計數字發現，標普500指數有87%的預測準確度，只要該指數在選前3個月內維持漲勢，在位者連任的機會很高。按此預測，如果川普將連任，美股8~10月間將維持漲勢；如果市場預期拜登可能上位，該期間股市將出現巨幅波動。◇