【談股論金】美經濟健康 為何近期股市下挫？

美國經濟非常健康，為何美國股市近期卻大幅下挫，最簡單的答案是市場並非經濟本身。《華爾街日報》11月22日發表首席經濟評論家葉偉平（Greg Ip）的文章，解釋了這種反常現象，係根植於全球兩個不尋常的特點。

第一、美國經濟藉助一波財政刺激蓬勃發展，但全球其他地區的經濟成長正在放緩，這損害在海外做生意的美國企業的前景。第二、美國聯邦準備理事會正在漸進退出過去衰退時的貨幣刺激政策，10年來，這些政策提振了經濟以及各資產部門。這些都是即便經濟良好，股市仍會大跌的背後原因。

美國經濟正在全速前進，各項經濟指標均非常健康。今年前三季度美國國內生產總值（GDP）增速為3%，為2014年以來最大增幅。失業率也跌至1969年以來最低水準，同時消費者信心和首次申領失業保險等指標也很正常。

文章認為，美國經濟強勢的主要原因是：減稅和聯邦支出增加刺激了企業、消費者和政府支出。但美國以外的情況卻大不相同，第三季度德國和日本經濟均收縮，而中國經濟增速則降至10年來最低水準。

而全球需求疲軟令石油等大宗商品承壓，美元升值和美中貿易摩擦，這些都給海外經營的美國企業前景蒙上陰影。根據FactSet的數據，分析師預計國際業務多的公司第四季度的利潤成長為9.4%，而以美國市場為主的公司利潤成長是16.5%。

另一方面，以聯準會為首的各國央行正在退出實施10年的貨幣寬鬆政策，這意味著過去的零利率（或接近為零的低利率）政策「前瞻性指引」將逐漸消失。

投資者、個人和企業將現金從銀行存款和政府債券中轉移到風險更高的投資上的成本將增加，可能會抑制房地產價格和股價上漲，同時減少流向高負債公司的貸款。

然而，市場並非經濟本身。文章指，除非最近的市場動盪影響到經濟數據，否則聯準會官員不大可能改變加息路徑。

國際貨幣基金組織（IMF）金融顧問亞德里安（Tobias Adrian）也認為，綜合來看，美國現在的金融狀況自2015年以來實際上有所放鬆。相比之下，在聯準會此前的三輪加息週期中，金融形勢均收緊。

也有人認為，聯準會應暫停加息腳步，看看資本市場傳遞出的問題，這些問題是否比經濟數據所顯示的更加嚴重。

聯準會一直以來的政策目標就是控制通貨膨脹以及穩定充分就業。外界認為，如果通膨上升較快，聯準會一定會隨之升息；但如果經濟顯露出的問題比聯準會預期的更嚴重，降息空間就十分有限。

聯準會官員已經表示，他們仍在為美國經濟提供支持。現在聯邦基金利率略高於2%，若按通膨因素調整後仍接近零。

面對這兩大新特徵，市場是否能逐漸適應，美國經濟是否能在明年夏天打破歷史最長的經濟擴張紀錄，都是接下來關注的焦點。◇