UBS：美股暴跌不代表經濟衰退

10月以來美股跌不停，過去一個月已下跌接近10%。瑞士銀行(UBS)表示，美國及全球股市估值已跌至2016年2月以來最低，但股票的風險/回報越來越有吸引力，美國經濟及企業盈利領先指標依然理想，短期內美國經濟並無衰退之虞。

全球經濟和商業環境不明朗，美國企業在歐洲和中國的汽車行業，及週期較短的工業市場裡將面對更大挑戰，瑞銀相信美企業2019年盈利勢頭良好，但增速會有所放慢。

瑞銀指出，事實上，越來越多美企業表明受貿易政策打擊，全球最大營建機械設備商卡特彼勒（Caterpillar）因關稅及鋼材價格上升，材料成本漲了2%，但又不敢貿然轉移生產安排。

瑞銀認為，如果發達國家股市走進冬初，那麼新興市場股市已普降大雪。自1990年，MSCI新興市場指數每11個月就會平均調整22%，而從今年1月高位至今，指數大概下挫了25%，但中期而言，對新興市場的風險回報看法中性，現在也許不是買進的時機。

雖然隨著全球風險升溫，MSCI新興市場指數的預測市盈率及市淨率，分別只有10.5倍及1.5倍（19日），相當接近之前穀底的10倍及1.4倍。此外，跟MSCI全球指數的市盈率比較，新興市場較發達國家估值折讓近28%，超過10年平均值20%。

瑞銀說，不過，必須看到新興市場增長穩定、中美貿易摩擦降級、美元轉弱或估值再低5%，方能改變瑞銀的中性看法。新興市場即使在今年底前出現反彈，但盈利及政治風險未解除之前，漲勢也許是曇花一現。

最後，瑞銀說，新興市場擺脫不了波動，但根據過去15年數據，在戰略環球投資組合裡，加入並持有新興市場資產，能夠改善投資風險及回報平衡，前提是資產需要長期分散在企業債、國家債、股票及貨幣類別上。