【談股論金】脫韁急奔的金價還會回頭嗎？

12月期金上週四（7日）收漲0.8%至1,350美元/盎司，在短短不到10天的時間內又漲了超過50美元，以此漲勢估計，可能不用等到年底，9月分就會挑戰1,400美元心理關口了。

對於金價近期的急奔，很多人都將之與北韓核試爆的地緣政治進行聯想，甚至認為北韓核危機冷卻後金價將迅速拉回。然而，一個月前抨擊北韓將承受前所未有的「烈焰與怒火」的川普，現在改說「動武非首選」，語氣顯然降溫許多，但在這一個月中，金價卻從1,266美元漲到1,350美元，至今仍穩穩貼近5日均線，絲毫看不出要迅速回跌的樣子。

筆者認為，造成金價表現比預期強勢的理由很可能是金價已從「區間整理」的模式轉為「上漲趨勢」的模式，這會讓許多金價的區間指標失效，趨勢指標卻不斷強化。區間整理的型態很好操作和預測，例如過去大半年的時間金價都在1,200~1,300美元間箱型遊走，投資人只要用反市場心理去反向解讀投機客的多空倉位即可。

然而，一旦金價轉為趨勢上漲模式，投機客的多倉已不再成為反指標，反而有助漲的功效。原因是金價的持續上漲讓期貨多倉持有者帳戶內的保證金暴增，他們將有更多的籌碼增倉。而持有空倉的戶頭保證金卻迅速乾涸，他們面臨了被追繳保證金的壓力，只會不斷減倉，根本無力加空。

造成金價由區間整理轉為趨勢上漲的主要引爆點是突破2011年高峰1,923美元以來的長期下降趨勢線，而轉折點就在1,280~1,300美元附近。金價自8月28日收盤站上1,315美元，已沒有假突破的疑慮後，助長的買盤正源源不繼湧入，代表保守性資金的黃金ETF將被迫跟進加倉。

除了技術線型外，金價轉為趨勢上漲的另一個重要理由是美國聯準會鷹派不起來了。根據CME期貨資料預測，美國下次比較有可能升息的時間點是明年6月，這和近兩年年底升息機率濃厚的情況迥異。金價缺少了美國短期升息的阻力，也就減少了漲多大幅回檔的壓力。

美元指數也是一個重要的觀察，最新報價已跌破91.5，來到2015年1月以來最低位。美元指數向來是金價的反指標，但最近二者的關聯已產生了一些變化，7月前者下跌2.89%，後者上漲2.7%，但8月美元小跌0.3%，金價卻大漲4.3%，9月迄今金價漲幅2%也接近美元1.16%跌幅的一倍。換言之，金價近期的上漲不完全是美元因素。

金屬行情的全面上揚也強化了金價的「族群效應」，其中最明顯的是鈀金攀上16年新高，或許不用太久將創下歷史新高，其次是鋅價的攀上10年高峰，而銅價和鎳價也分別站上3年和2年新高，最差的是銀價還未突破今年4月的高峰，近期會不會後發先至也是觀察重點。

以上的論述還沒談到股市資金的移轉。上週四美股、金價和美國10年債同步上漲，風險與避險資產價格齊揚，顯示投資人目前仍然眷戀股市。但由於股市估值已高，股市資金動能僅剩ETF基金唱獨角戲，這對金價的好處是不會發生去年11月美國選後金市大跌、股市大漲的資金大移轉戲碼。

從線型來看，金價下一個最大的挑戰是2013年8月的反彈高峰1,434美元，預估阻力會比心理關口1,400美元強大許多，而金價遇壓拉回的型態也很重要，如果真像高盛所說的回測1,250美元，多頭也沒甚麼戲唱了，明年的行情也只是個大箱型區間而已。

如果沒有跌破去年7月高峰1,377美元的支撐點，或最差不跌破最近的1,350美元，接下來很可能突破這4年來1,050美元至1,434美元的大箱型區間，另一波的大行情或將從此誕生，不排除於兩年內再度刷新歷史高峰。

金價上漲至此，仍有不少分析師認為就算漲到1,400美元也會很快回測1,300美元，高盛更維持年底1,250美元的看法，部分理財專家據此建議投資人最好在金價大幅拉回後買進。

然而筆者認為，綜觀當前的技術面、心理面和題材面，金價已如一匹脫韁了的野馬，時而雀躍地跳動，時而發足狂奔，但肯定的是短期間是不會回去那個禁錮它許久的馬廄了。（本文闡述作者個人觀點，並非投資建議或勸誘。）◇