【談股論金】地緣政治緊張與黃金避險

在朝鮮半島緊張局勢不斷升溫下，12月期金上週漲2.3%，收報1,294美元/盎司，今年漲幅達12%，同時創下兩個月最高價。其後金價順勢突破1,300美元關口，但部分悲觀者預期一旦地緣政治緊張關係緩解或戰事爆發，金價便會快速滑落。

這種認為金價因政治事件落幕而回跌的看法，在去年的英國脫歐、美國總統大選和今年的法國總統大選全都應驗，不過這樣的推理對於這次的北韓導彈危機似乎過於簡化。

首先，北韓導彈引發的戰爭危機並沒有所謂的時間表，它可能拖個2、3年，也可能5年或10年後才爆發戰爭，也或許就不會發生，這與有明確發生時間的選舉和美國聯準會的升息進程有所不同。其意義是，如果投機客要針對這起事件進行套利，事件落幕的時間點很難確定，這筆投機交易存在很不確定的時間因素。

第二，北韓問題是一個幾十年來必須被解決的「房間裡的大象」（elephant in the room），川普對這問題展現了歷任美國總統所沒有的魄力，這值得慶幸。但由於北韓核武和準確發射導彈的實力已今非昔比，川普對北韓的強硬態度若無法轉換成美方迅雷不及掩耳的殲滅戰或其他更有效的制裁，從而遏制北韓的核武發展，川普的處境會更尷尬。

相比美國2003年發動伊拉克戰爭而推翻獨裁者海珊，以及2011年美國聯合北約打倒利比亞狂人格達費，這次想要除掉北韓獨夫金正恩的複雜度和困難度更高。除了北韓掌握核武足以讓韓國和日本陪葬外，中共和俄羅斯在背後的撐腰也讓美方在評估這次的「代理人戰爭」上猶豫許多。換言之，除非金正恩突然暴斃或美方成功策反其親信擊斃他，否則北韓導彈的僵局短期難以化解。

第三，美國如果向北韓開戰，代價有多大？不戰而屈人之兵是《孫子兵法》取勝的最高境界，美國過去多年來也希望用經濟制裁的手段逼北韓就範，但結果是北韓核武實力逐漸壯大。在外交方面，川普先前寄望北京當局能壓制北韓，但失望之餘最近已考慮祭出301條款制裁中共。現在，美國對於北韓問題的解決恐怕只剩下伐兵和攻城兩個最下策的選項。

美國若對北韓發動軍事打擊，將會大快人心。但是，如果這場戰爭不能速戰速決，美軍陷入越戰或阿富汗戰爭般的持久戰，國會的阻力勢必升高，加上中、俄表面配合卻背後作梗，這場戰爭的代價恐怕不菲，這對於債務逼近20兆美元的美國聯邦政府來說將是一筆沉重的負擔。

上述論述表明，解決北韓問題很棘手，處理不慎除了讓美國折兵之外，還可能賠上韓國和日本這兩個美國重要的盟友。不排除美國又回到過去的作法，只能對北韓道義譴責和經濟制裁，讓金融市場恢復表面的太平，但由於北韓時不時地會發射導彈，投資人的避險情緒也將難以遏制。

凱投宏觀（Capital Economics）認為有機會漲到1,350美元，新債王岡拉克暗示金價技術線型像極了一個「帶把的茶杯」（cup and handle），該線型若按簡單技術分析，金價站上1,300美元後，可能奔向1,460美元。

金價今年才漲12%，優於去年的9.1%，就算年底漲到1,460美元，也只漲了26%，比起比特幣幾個月前才兌換1盎司黃金，現在已飆漲到可以兌換3盎司黃金，金價的漲勢很溫和，還屬於投資避險的範圍，談不上什麼投機。（本文闡述為作者個人觀點，並非投資建議或勸誘。）◇