防經濟政變 習整頓民企 金融業面臨洗牌

十九大前為嚴防「經濟政變」，習近平當局叫停大型民企海外併購，下令整頓萬達、安邦、海航及復星等大型民企。中國政治洗牌的同時，金融業也面臨重新洗牌。

從去年開始，習近平當局以「保住三兆外匯儲備」為目標進行貨幣維穩，到今年一月又開始推出金融全面維穩，四月首次把金融問題提到國家命脈的基礎上；到七月，更是傳出高層對民營企業萬達六個海外併購項目的直接授意。

穩定外匯儲備，就需要控制大筆海外投資；海外投資的錢，源頭上是金融行業的內保外貸；而內保外貸的批准，自然離不開政商影響力；所以歸根到底，控制權力槓桿是提防經濟問題的關鍵。

近幾年來，中國大型民營企業頻頻出海併購，因不受主權問題的質疑和限制，比中共國有企業更具有優勢。10年前中國民營部門占海外支出的比重微乎其微，到了2016年已經約占中國海外投資總額的一半。

萬達、安邦、海航以及復星都屬於領頭羊。從2015年以來，它們共完成550億美元的海外收購交易，占同期中國公司海外收購的18%，尤其以2016年的「買買買」被大眾所熟知。

2016年是中國企業大舉境外投資的分水嶺，在外匯儲備保3,000億美元的壓力下，北京開始指導性地限制對外投資。 (PHILIPPE LOPEZ/AFP/Getty Images)

2016年是中國大舉境外投資的分水嶺。前幾年，中國從對外貿易順差中積累大量外匯儲備，一直在想法進行外匯再投資，於是開始支持企業走出去。根據Dealogic數據顯示，2016年中國企業海外併購達到頂峰，當年共進行1,870億美元投資，是2015年的2倍。

但也是從2015年起，中國國內經濟形式走弱，外匯儲備也在緩慢下降，2016年跌破3兆美元的「大關」，北京當局不得不拿出大量資金防止人民幣貶值；到了2016年年底，當局就表示要對境內企業海外投資併購趨嚴管理。

四大監管機構罕見地發表聯合公告，對在海外房地產、娛樂和體育行業的「非理性」投資發出警告，稱這些領域存在「風險隱患」。而萬達、安邦、海航以及復星的海外投資都可以對號入座。

當局動真格，是因為擔憂外匯儲備迅速流失。《華爾街日報》報導稱，「在中國政府看來，人民幣匯率和外匯儲備是反映人們對中國經濟的信心。」所以，對海外併購的支持政策當局開始調整，大筆併購都必須符合指導性政策。

與此對應的是2017年上半年，中國海外併購的規模大減，而民營企業的投資更是快速縮減。根據彭博社的數據，2017年上半年中國企業的外國併購總量為664億美元，比去年同期下降了54%，而民營企業併購的比例，則從半壁江山回落至三分之一（36.9%）。

當局通過控制內保外貸，讓錢再也不能輕易進出。從七月，網上流傳的《銀監會口頭轉達黨中央國務院，對大連萬達集團股份有限公司六個境外項目，處理措施的情況匯報文件》，要求銀行暫停向其海外項目發放貸款；同時對四個已經完成的收購項目，不得從國內金融機構融資、萬達也不得以這些項目抵押，從國內金融機構融資等規定。

這些規定限制了萬達與金融機構進行內保外貸等活動，讓萬達處於「既出不去、也不讓進」的雙限制困境。當局為何要限制萬達的跨境資金流動？據澎湃新聞報導，萬達在海外的投資已超2,500億人民幣（約合367億美元），約占中國外匯儲備總額的1.2%。如此大額的跨境資金流動，既有轉移資金到海外（資金外逃）的嫌疑，也有可能讓人民幣匯率以及中國整體經濟受影響。

在2016年年底，香港各大銀行就被口頭告知收緊內保外貸業務。澳新銀行大中華區首席經濟學家楊宇霆，接受《蘋果日報》採訪時表示，當局對內保外貸從嚴，是因為擔心跨境資金操作「又死灰復燃」，借款人通過不同渠道，甚至假貿易單據，將資金調出境外償還外債。

對目前，當局將管制跨境資本流動上升到國家戰略、前所未有的程度。紐約時事評論員朱明表示：「眼下當局對安邦吳小暉和王健林的處理，是有意把企業經營切割成兩部分，目的是避免流動性金融風險傳遞。」

「十九大」召開前，中共內部的派系鬥爭更加激烈和隱蔽，但是結果已明：習近平已經全面控制住江派。(Feng Li/Getty Images)

中共治下的中國，經濟問題說到底還是政治問題。提防經濟問題的關鍵，仍然是控制權力槓桿。有學者指出習近平應該是發現了問題，才做出近期的一系列舉動。

習近平4月25日主持政治局集體學習「維護國家金融安全」時，提到金融是國家安全的重要組成部分，要高度重視防控金融風險，更明確提出要「黨管金融」。

旅美作家、中國問題專家何清漣在文章（題為：從「金融整頓」到「防經濟政變」）中分析說：「如今中國的金融系統是『權力槓桿』撬動下的市場運作，所謂『黨管金融』似乎是說要控制住權力槓桿。」在過去幾十年，中國經濟往往是「一放就亂，一管就死」，金融系統更是如此。

此外，叫停民營企業的海外併購也跟「經濟安全」有關。中共經濟已是政商合體的裙帶資本主義，對遊走在商業和政界之間的民營企業家，其政商影響力也不容忽視。洛杉磯加大安德森商學院經濟學家俞偉雄告訴大紀元記者：「因為官商之間盤根錯節的情況非常嚴重，錯誤的投資決定即使發現了，因為有政治因素在裡面，也無法去修改。」

他認為這些企業在中國境內借錢、併購，利用槓桿進行海外投資的行為具有高風險，且錯誤決策的投資後果將陸續顯現。「萬一投資失敗，中國境內借的錢不能還，會引發一連串反應，比如銀行呆帳，最後還可能引發金融危機。」

他表示，習近平決定對企業海外併購緊急踩剎車是對的，「應該是已經發現了問題」，擔憂暗藏（經濟）不穩定因素。

以萬達為例，國內主營房地產業務，自身的資產負債率已達70%。除自身有龐大的債務壓力外，其背後的資金來源更是有影子銀行體系的存在。一旦因為高槓桿、資不抵債，引發資產泡沫破裂、爆發金融危機的可能切實存在。

最近幾個月，中國的政治和監管環境迅速轉變。在召開「十九大」前夕，高層內鬥、爆料的話題更是層出不窮。對外界而言，內情恍若霧裡看花，但結果已見端倪。

7月17日起，中共喉舌中央電視台（CCTV）連續播出的政論專題片《將改革進行到底》，第一集《時代之問》聚焦習近平傳承鄧小平的深化改革，首次明確「毛鄧習斷代」；到了第三集，更直接提出「九龍治水集體領導」的弊端。

對江派過去把持的金融領域，黨媒《人民日報》，7月也連續幾天發表評論員文章，點評習近平破例出席的「全國金融工作會議」，文中提到「防範化解金融風險，需要增強憂患意識，既防『黑天鵝』，又防『灰犀牛』。」「灰犀牛」是暗指經濟中顯而易見的大問題，但在快速惡化之前沒能引起重視。

評論員朱明認為，「十九大」前夕，北京面臨各種挑戰，現在習近平在提防這些「灰犀牛」被人牽著發難。「在中國，政治經濟是一家。政治在重新洗牌，經濟領域也同樣在重新洗牌。習近平的一系列大動作已明確說明這一點，江派人馬一個個都在被拉下馬。」

對當局把金融整頓問題上升到關乎國家穩定的層面，他表示：「要保金融穩定、國家穩定，習近平就必須出手，要不然江派藉機發難，像股災一樣的搞經濟政變，怎麼辦？所以要斬斷這條路。」

這或許意味著未來中國金融整頓的方向，不管是繼續按「一行三會」（指金融體系由中國人民銀行（央行）、證監會、保監會、銀監會分管）、填補漏洞的技術套路改，還是按提防「經濟政變、國家安全」的政治思路走，都不會是小問題。