債務交叉擔保 陸企債券停牌暴跌

近日，隨著山東省兩家債務交叉擔保的企業分別出現債券停牌和暴跌，中國的隱形債務風險再次被市場聚焦。分析認為，這凸顯出中國市場缺乏透明度，以及私人企業與國有企業相比處於弱勢。

彭博社6月30日報導，山東省兩家化工產品製造商交叉擔保債務，最近一家企業申請債券停牌，隨後另一家企業的美元債券暴跌。該案例說明，這種隱形債務已經產生了「骨牌效應」。

資產管理公司HuaAn Asset固定收益基金經理人和首席投資長Terence Cheng表示，這是離岸投資者的一個教訓，對於存在債務交叉擔保的中國企業，離岸投資者將更加小心，因為離岸投資者難以得到中國境內企業的即時訊息。

上述兩家公司分別是洪業化工有限公司和玉皇化工有限公司。根據中國聯合資信評估有限公司的報告，玉皇化工為洪業化工的13.5億元（人民幣，下同）的債券和貸款提供擔保，同時洪業化工也為玉皇化工的12億元債務提供了擔保。

洪業化工在日前遞交給證券交易所的資料中說，由於公司經營狀況出現不確定性，從6月27日開始暫停發行境內人民幣債券，包括16洪業01、16洪業02、16洪業債。

就在洪業化工宣布債券停牌的當天，玉皇化工2020年到期的美元債券暴跌，收益率上升232基點至9.39%，創下歷史紀錄。玉皇化工的美元債券共計3億美元，另外其本身還有未支付的境內人民幣債務52億元，其中11億元今年到期。

MUFG Securities國際市場策略主管Rick Mattila表示，山東玉皇化工面臨償付風險，只要其被要求資助洪業化工的債務，該公司就可能出現資金壓力。

上述債務類型被稱為隱形債務的一種。由於中國的銀行業更多的向國有企業提供貸款，私人企業在無法獲得貸款的情況下，就依靠其他企業提供擔保，一些企業互相交叉擔保。

澳新銀行首席大中華區經濟學家楊宇霆表示，上述情況的背後是中國境內銀行體系的結構性缺陷，私營企業申請銀行貸款存在困難，所以就需要進行這種錯綜複雜的債務交叉擔保。

債務交叉擔保 一年只公布一次

而這種債務不體現在擔保企業的資產負債表中，通常一年公布一次，加上債務違約的情況增加，令影子銀行的風險加劇。

另據報導引述分析表示，上述事件也凸顯中國市場缺乏透明度。中誠信證券已經將洪業化工的主體及債項信用等級由AA級下調至BBB-級，並將其主體和債項列入信用觀察名單。

中誠信證券今年4月就曾對此表示，在調查一些受評企業的對外擔保情況時，經常難以獲取全面可靠的相關資訊。信達澳銀基金駐深圳的債券基金經理邱新紅表示，由於資訊披露不及時，這些擔保有時就像隱藏的地雷，不知何時就會爆炸。◇