【談股論金】沙烏地在石油戰中已落敗

曾幾何時，握有全球90%原油剩餘產能、主導石油輸出國組織（OPEC）的沙烏地阿拉伯，對原油價格掌控自如，其增產和減產的決策影響油價漲跌甚鉅，也讓油價長時間維持100美元/桶以上而不墜。

然而，近年隨著美國頁岩油水壓裂解開採技術的不斷革新，平穩的油市開始出現了供給過剩的裂痕，兩年多前主導油價由80美元/桶急墜到26美元/桶的沙烏地阿拉伯一度還沾沾自喜，希望從此將頁岩油等高生產成本業者趕出市場。

兩年多過去了，生命力旺盛的美國業者沒有被淘汰，其頁岩油開採成本已因技術的不斷革新而由每桶100美元一路降到30~40美元之間，上週的數據更顯示頁岩油每日出口量已同比倍增至100萬桶，換言之，在目前西德州原油（WTI）徘徊在47~50美元/桶之際，頁岩油業者正在不斷蠶食OPEC的市場份額。

另一方面，沙烏地阿拉伯雖然原油開採成本僅10美元/桶，但高額的全民福利津貼成了財政上尾大不掉的包袱，由於近年財政吃緊只好規劃讓國營石油公司Saudi Aramco在今年IPO上市，好籌措資金應急。而為了讓IPO籌資順利，沙烏地阿拉伯又不得不在維護油價的前提下，於去年5月撤換導致近年油價崩跌的石油部長納伊米（Ali al─Naimi），同時在去年底決定聯合俄羅斯和OPEC在今年上半年減產，如此才將油價順利推上50美元/桶大關。

儘管OPEC現在每日仍然減產180萬桶原油，但原油庫存卻不減反增，導致油價跌破50美元/桶，心急如焚的沙烏地阿拉伯不得不再次退讓，而促成OPEC上週開會討論在下半年持續減產的可能性，讓油價在47美元/桶附近獲得支撐。基此，上週三（29日）西德州原油便因利比亞供應中斷而大漲2.4%，收報49.51美元/桶。

時序即將進入第二季，油價或許再度因OPEC下半年持續減產的消息而進一步走高，一旦再衝上50美元/桶以上，頁岩油業者將持續開心地大量增產。

換言之，OPEC的減產雖換來油價的短暫喘息，但卻引來頁岩油的產量大增，在這場此消彼長的石油戰爭中，沙烏地阿拉伯顯然已經落敗，只能默默配合油價而減產，眼睜睜地看著勁敵頁岩油的步步逼近。

沙烏地阿拉伯的落敗，也意味著原油的長期供給過剩無解，一旦沙烏地阿拉伯的Saudi Aramco上市籌資行情結束，聯合減產的題材也將結束，屆時庫存再度油滿為患，兩年多前的油價崩跌或許再度重演。

（本文闡述作者為個人觀點，並非投資建議或勸誘。）◇