【財經話題】川普交易2.0登場了嗎？

去年11月川普勝選後，市場展開全面風險追求（risk on）的交易，以美股和美元為首的風險資產領漲，美債和黃金等避險資產黯淡無光，許多人稱這是「川普行情」（Trump rally），亦即投資人憧憬川普的減稅、擴大公共支出和金融法規鬆綁的「川普交易1.0」（Trump trade 1.0）。

上週二（21日）美股三大指數皆回檔逾1%，寫下去年10月以來最差單日表現，也結束為期110天指數沒回跌超過1%的紀錄。此外，美元指數跌破100關口，油價跌破50美元/桶心理支撐，反而代表安全資產的黃金創下近3週最高價，美國10年債殖利率也持穩在2.5%以下，顯然投資人風險正在轉向偏好安全資產的「川普交易2.0」。

一般認為，造成市場風險偏好轉向的關鍵原本是上週四（23日）美國眾院對於新健保法的表決，現在由於共和黨內部未達成共識，新健保法表決時程延後舉行，預計未來的發展將牽動市場的動向。

專家︰美元和美股走向偏弱

花旗指數研究公司主管布魯克斯（Kathleen Brooks）非常確定「川普交易2.0」已經來臨，並認為這意味著未來美元和美股表現將偏向弱勢。

布魯克斯提出的主要理由是：美國10年債殖利率2.4%已低於2月底水平，且自美國聯準會升息後跌了20個百分點，以及道瓊運輸指數過去3週下跌超過7%且跌破100日均線。她說，從歷史資料研判，上述現象對美股不是好兆頭。如果上週三收報12.8的恐慌指數（VIX）突破2月初的高點13.11，可能又是另一個股市壞的徵兆。

其它的徵兆還包括紐約證交所的股票融資金額（margin debt）1月底達5,130億美元，為近年高峰，環比和同比分別成長近5%和14%，更為2010年1月2,336億美元的倍數成長。一旦股市重挫將引發保證金追繳和斷頭賣壓，從而引爆股市崩盤，在2000年和2008年崩盤的前1個月和前3個月都出現股票融資創下高峰的現象。

然而，投資人交易情緒的轉變往往不是一條直線，就像是春天的氣候乍暖還寒一樣，上週三（22日）美股以科技股為首展開反彈，納斯達克上漲0.7%，標普500也小漲0.2%，美中不足的是黃金和美債持續走揚，上述跡象顯示「川普交易2.0」是否真的來了還難斷言，可能還要幾天的時間才能確定。◇