【談股論金】川普勝選 金價為何下跌？

投資人不免疑惑，市場不是一直有個共識：一旦川普勝選，金價將大漲，至少年底前漲到1,400~1,500美元/盎司，但為何選後金價卻下跌？週四（10日）期金還一度跌到1,252美元，選後兩日累計下跌1.3%，金價絲毫沒有感受到川普勝選的喜悅。

先說11月9日的亞洲早盤，金價一度反映川普勝選在望而飆高近5%，創下1,338美元近月高價，醞釀一舉衝關的氣勢。但賣壓卻在隨後的美國盤湧現，金價當日收報約略持平，隔天（10日）亞洲盤一度再衝高1%，但到美國盤又遭摜壓至收報下跌1.5%。換言之，金價在選後的賣壓集中出現在美國盤交易時段。

今年第二季進場買進黃金相關部位占比達20%的美國傳奇經理人卓肯米勒（Stanley Druckenmiller）最新接受CNBC專訪時出乎意外地宣稱，他已在選舉夜全數出清相關黃金部位，並表示川普當選後美國GDP和通脹可能竄高，因此賣出黃金和國庫券等安全資產，轉進持有美元，同時放空德國、意大利和美國公債。

卓肯米勒的這番談話應該相當程度反映一些近年看好金價的投資大亨的心態，他們正趁著投資人認為川普勝選金價將上漲的預期心理，進行反向操作賣出黃金，同時將資金轉往其他資產進行多空布局。

從道瓊指數週四（10日）創下歷史新高，以及代表傳統經濟的藍籌股不乏選後兩日大漲超過10%個股的跡象研判，部分大型投資機構可能也在進行轉倉，一方面降低黃金倉位，另一方面轉進藍籌股。在這種資金排擠的作用下，造成了金價在選後不漲反跌的奇特現象。

但更深層的問題是：這種資金的移動會是長期趨勢嗎？首先，川普的新政將透過減稅和大幅公共投資刺激景氣，初期有利於美國內需經濟，但卻會增加美國長期的債務負擔，美元趨貶和金價看升的長期基調並未改變。

第二個觀察是，選後除黃金和白金之外，金屬行情全面翻揚，銀價上漲1.3%，鈀金漲1.1%，銅大漲7.1%，鎳漲2.5%，鋁漲2.6%，鋅漲1.8%，僅黃金和白金下跌1.3%和2.3%。顯示金價選後的下跌是特例，不是金屬行情轉差的大趨勢。

第三個觀察是，印度正在搶購實體黃金。為了打擊逃漏稅等不法行為，印度8日宣布廢止國內500及1,000盧比的紙幣，導致大量的民眾湧入金鋪將紙鈔換成金條，黑市交易猛增。過去10個小時內印度黃金零售價飆漲15%~20%，也有報導漲了24%，黃金店舖的存貨正在耗盡。Zerohedge網站報導，印度部分黑市的成交價甚至飆到2,294美元/盎司。

綜合上述看法，對金價而言，川普的勝選到底是如選前所預測的將要大漲，還是選後兩個交易日所顯示的不利反映？投資人不妨用更長的時間來觀察。如果最後證明金價在美國選後的反應僅是個插曲，金價這一個月內兩度回測1,250美元/盎司重要關口只能說是「好事多磨」了。