陸企借39兆還利息 違約風險創新高

中國企業目前借新債償還舊債利息的規模達到創紀錄的7.6兆元（人民幣，下同，約合新台幣39兆元），違約風險大增。

據《南華早報》援引彭博消息報導，中國借款人舉借新債以償還舊債利息的規模升至創紀錄水平，從而提高了違約風險，加大了決策者將融資成本維持在低位的壓力。

證券估計，今年中國用於償還利息的貸款、債券和影子金融規模可能成長5%，達到創紀錄的7.6兆元。已故美國經濟學家海曼‧明斯基（Hyman Minsky）將這種借入資金償還利息的做法稱作「龐氏融資」（Ponzi finance），認為這是一種不可持續的信貸成長形式，可能引發金融危機。

隨著經濟增速降至25年來最弱水平，企業利潤萎縮，中國的企業難以獲得足夠的現金流來償還債務利息。儘管中共央行一年內6次降息，公司債借貸成本降至5年低點，令企業的債務負擔有所緩解，但中國在案公司債市場違約數量仍從2014年的1例上升至今年的6例。

平安證券固定收益研究主管石磊表示，由於投資回報率下降很快，一些中國公司已經進入龐氏階段，因此，槓桿率將會上升，殭屍企業也會增多。

申銀萬國研究所債券部23日發布研究報告表示，特別值得關注的是，國企負債率還在增加。全部國企的資產負債率已經從2007年的58.3%上升至66.4%；中央國企的資產負債率上升更多，從2007年56%上升至67.7%；地方國企加槓桿是從2008年63.5%上升至64.8%，中央加槓桿力度強於地方國企。同時在今年9月分，中央和地方國企的資產負債率均出現了不同程度的跳升，原因可能是與債務的顯性化有關，也可能與穩增長加碼有關。報告稱，由於去槓桿的原因，未來至少1、2年，中國經濟仍難以扭轉下滑的走勢。

中國或將資產崩潰

彭博報導，上個月早些時候，一份來自麥格理的報告顯示，大多數中國公司目前債務償付代價太大，已經無法承受。

由於產能過剩損害了利潤及股東紛爭阻礙了融資，中國山水水泥集團成為最近一家在國內人民幣計價的債券上違約的公司。國企中鋼集團上個月推遲了其在一支債券上的利息支付，這週，中鋼集團再次推遲了這支債券的利息支付。

美國知名財經部落格「Zerohedge」18個多月前說，中國即將抵達資產崩潰的時刻。美國金融服務公司摩根史坦利去年3月也表示，投機性和龐氏融資已經主導了中國經濟。隨著破產的借貸者最終喪失了流動性，很可能會出現很多違約和接近違約的狀況。在壓力之下，借貸者會嘗試去拋售資產來保持運行，資產價格可能會隨著下跌。結果是，銀行和其他金融機構會開始為壞帳增加備抵帳目，並開始通過逐漸緊縮信貸標準來減少信貸規模。這又會進一步帶來信貸緊縮，除了更加保險的借貸者，經濟中的信貸會被掐斷。◇