【財經評析】新興市場危機被誇大了嗎?

今年8月以前，非美元貨幣全面貶值，高收益債券和新興市場債輪番下跌，能源和商品行情也都一蹶不振，所幸股市表現仍佳。8月以後，全球股災爆發，美股進入修正，許多市場陷入熊市，全球股民對於中國經濟的展望漸趨悲觀，擔心人民幣貶值的毀滅威力將滾雪球般襲來。

有人將8月的股災歸咎於程式交易者在向來低成交量的8月中興風作浪所致，有人則擔心美國聯準會即將升息，更多的人害怕中國經濟撐不住，導致投降式拋售（capitulaion）此起彼落，許多莫名的恐懼主導了投資人的恐慌情緒。

根據麥格理證券在最新報告中的妙喻，1997年的亞洲金融風暴如同新興市場的「心臟病發作」，當前新興市場的情況比較像「慢性心血管疾病」。這是目前市場上最看壞新興市場的言論。

1997年，投機客瘋狂狙擊泰銖，泰銖被迫貶值後，菲律賓、馬來西亞、新加玻和印尼的貨幣快速跟貶，之後香港股市重挫，引發全球股災。麥格理認為，此時新興市場的處境比亞洲金融風暴時更糟糕。但全球經濟下一步果真即將跌入衰退的深淵嗎？

誠如世界銀行所說，新興市場今年的經濟表現為2008年金融風暴以來最差，但最近各項指標的發展卻似乎有「峰迴路轉」的跡象。

首先，市場的行情總在絕望中誕生。遭受紅色供應鏈襲擊和國內投資大戶外逃的台灣股市，在8月股災中自今年高峰大跌近28%，9月以來開始受到國際資金青睞，股價指數自8月低谷以來反彈近16%，漲幅居全亞洲之冠，行情似乎已脫離「紅色魔咒」。

其次，向來具有經濟預測功能的「銅博士」自8月26日6年低位已反彈近9%，主因是全球礦業巨頭嘉能可（Glencore）決定減產40萬公噸銅礦。倫敦金屬交易所（LME）3個月基本金屬期貨16日全面上漲，鉛價上漲2.8%最高，其餘金屬漲幅都在1%以內。當金屬價格跌到礦商必須減產時，行情還會再度探底嗎？

再其次，油價在高盛唱空，預期跌到20美元/桶後，西德州原油最低只跌到43.59美元/桶，16日便因美國庫存意外下滑的利多消息而衝破47美元/桶，自8月低位反彈超過20%。顯示油市已形成對利空淡化，但利多卻會大漲的中期多頭訊號。

第四點，8月股災的始作俑者為中國經濟失速和人民幣貶值。16日上海指數暴衝上漲近5%，此一「政策市」似乎在力守3000點大關，市場盛傳當局將投入1兆元刺激景氣。該指數自5月16日的5178點崩跌至8月26日的2850點，跌幅高達44.9%。當全球最悲觀的市場止跌時，其他市場還會進一步下跌嗎？

最後，摩根士丹利新興市場指數16日大漲近2%，創下一個月來最高收盤價822.71點，其中，領漲的俄羅斯和巴西股市一週分別大漲5%和4%，優於道指的近3%。顯示市場可能預期聯準會9月不會升息，新興市場可獲得喘息。

上述信手拈來的指標或許是「煙幕彈」，或許是「春江水暖鴨先知」，投資人覺得如何呢？◇