歐洲資金流入美國就業迸出

美國2月失業率下降到5.5%,回到危機之前的水準。(Justin Sullivan/Getty Images)
美國2月失業率下降到5.5%,回到危機之前的水準。(Justin Sullivan/Getty Images)

文/陶冬(瑞士信貸董事總經理)

如料,上週主導市場的兩大事件是歐洲央行啟動QE和美國非農就業資料。前者牽動了資金情緒4天,不過週五非農資料一錘定音,改變了市場軌跡。上週,資金流向在改變。歐洲央行公布了本週啟動的債券購買計畫,並調高了經濟成長預測。資金競購歐洲國債,一批當地國債利率出現歷史新低,歐元匯率走出2003年以來新低。2月非農就業資料顯示,美國就業再增295K,遠強過分析員的預料,預示聯準會在6月升息的機會甚高,十年期國債即時上竄13點,全週升22點至2.2%。在歐洲推出QE、日本苦鬥通縮,中國調低成長目標的環境下,美元勢如破竹。美元走強,拖累新興市場股債,石油和大宗商品疲弱,黃金亦不得志,一週下挫47美元/盎司。

上週最重要的經濟事件,當屬歐洲央行推出美式QE。ECB與各國央行以每月600億歐元的速度購債。與美國當年啟動QE不同,目前歐洲整體上財政收支平衡,所以可供購買的債券數量較少,觸發二級市場囤積,將一批歐洲北部國家的國債利率拉到負值,大多數歐洲國債(包括歐豬債)的利率均創下歷史新低。德拉吉的QE尚未出閘,已經為歐洲債市製造出一個牛市。歐債利率進入超低狀態,直接拉低資金成本,有利歐洲股市炒作,利好資金流入歐元區。同時,歐洲經濟復甦漸成氣候,歐洲央行將2015年成長預測上調到1.5%,2016年到1.9%。當然歐洲央行的樂觀情緒是建立在QE對實體經濟奏效的假設之上的,GDP成長未必如此強勁,歐洲成長預測每年初好調但隨後不斷下調幾乎成為近年的常態。歐洲經濟中期仍存在改革不足、內需乏力的痼疾,但是它擺脫了去年的衰退也是事實,這對歐元區吸引區外資金有利。

美國2月非農就業增加295K,上次見到連續這麼多個月非農增加200K以上,是4位總統之前的事情。失業率下降到5.5%,也是危機之前的水準。時薪成長僅有0.1%,暫時未見太大的工資上漲壓力。儘管極端氣候肆虐、礦業裁員,美國就業市場動力強勁,筆者認為聯準會在6月升息的可能性已經達到90%。的確近月就業市場暫未出現較大的工資上揚,但是這是遲早的事情。在聯準會眼裡,就業直接連著服務業通膨,所以在中期核心通膨判斷上會比較審慎。當然,決策層對經濟和房地產復甦基礎不牢比較擔心,因此不希望政策利率的正常化過快地推高貸款利率,聯準會在升息的速度與力度上必有控制,在言辭上也會盡量安撫市場情緒。不過美國首次升息,已經進入倒數計時,聯準會3月會議聲明中摘去「耐心」一詞應該沒有懸念。

本週市場焦點在匯率,尤其是美元與歐元匯率上的此消彼長。資料上在美國,壞天氣應該對本週資料有影響,2月零售資料預料持平而未至於慘澹,消費者信心略降,JOLTS職位空缺可能上升。在歐洲,工業生產估計不錯,尤其義大利估計增達0.3%(環比);法國和西班牙通膨指數HICP的負值較上月有改善。在亞太區,日本第四季度GDP數字預期作下方修正。中國的1、2月合併的零售和投資數字估計偏弱,出口較強,CPI數字對通縮判斷有幫助。澳洲消費信心放緩,紐西蘭央行料不動利率。(轉載自陶冬博客,以上為個人觀點,並非投資建議或勸誘。)◇

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