國防開支全球暴增 亞洲軍工業或成新贏家

隨著全球地緣政治緊張局勢加劇，市場資金正重新評估國防產業的結構性機會。分析指出，在歐美軍費快速擴張背景下，亞洲國防企業正憑藉出口增長與本土製造能力提升，逐步脫穎而出，有望成為下一階段的「意外贏家」。

前法國巴黎銀行亞太股市研究主管、艾默資本合夥公司創辦人兼執行長瑞秋赫里（Manishi Raychaudhuri）在路透社發表的專欄文章指出，主要經濟體正同步提高國防預算。北約成員國已同意進一步上調國防支出目標；德國規劃於2029年前把相關支出提高至約占GDP（國內生產毛額）的3.5%；日本亦設定於2027財年前將防衛支出提高至約占GDP的2%。美國方面，總統川普主張，將2027財年的軍事預算由目前的9,010億美元大幅提高至1.5兆美元。

文章提到，在此背景下，去年全球國防類股表現顯著優於多數產業。歐洲國防主題ETF在一年內幾近翻倍，亞洲軍工股累計漲幅約七成五，美國國防股亦上漲約五成，明顯跑贏同期僅上漲約兩成的美國大型科技股。

歐洲需求外溢 韓國企業領跑出口

瑞秋赫里表示，歐洲軍備需求正越來越多由亞洲供應商承接，其中以韓國企業表現最為突出。根據瑞典智庫「斯德哥爾摩國際和平研究所」（SIPRI）數據，韓國已躋身全球第十大武器出口國，2020至2024年占全球軍售出口約2%。超過一半的韓國國防出口流向歐洲，僅波蘭就占46%。部分歐洲國家，特別是波蘭，近年向韓國企業採購的裝備已超過美國供應商，主因在於交付速度更快、價格更具競爭力且品質相近。

除韓國外，SIPRI全球百大軍火生產商中有23家亞洲企業，涵蓋中國、日本、印度以及東南亞多國。由於中共國有軍工企業資訊披露有限，相關營收數據難以精確統計；相較之下，其餘亞洲國防公司近一年營收普遍呈現明顯增長。

本土製造加速 印度最為突出

文章說，亞洲國防產業另一推力，來自各國對「國防本土化」的高度重視。多個東盟國家已訂下明確國產化目標，例如印尼計畫在2030年前，將主要國防裝備本地化比率由2026年的40%提高至60%；越南亦擬在2030年前，把國防雷達、模擬系統與人工智慧（AI）設備的國產投入比率提升至50%。

印度最具代表性，作為全球第二大武器進口國，印度早在2015年即提出於2027年實現70%國防裝備國產化的目標。最新數據顯示，2025年印度已有約65%國防裝備在國內生產，顯著擠壓了俄羅斯在印軍售的傳統比重。

估值優勢浮現 增長性向亞洲傾斜

從估值角度觀察，文章提到，亞洲軍工股同樣具吸引力。以SIPRI前百大軍火商中、市值逾百億美元且具市場盈利預測的20家公司為樣本，若以「預期盈利增速高於本益比」作為衡量標準，符合「低估且高增長」條件的公司中，多數來自亞洲。

其中包括多家韓國龍頭企業，如韓華航太（Hanwha Aerospace）與現代精密機械（Hyundai Rotem）等；此外，中國的中航光電與日本的川崎重工亦名列其中。相比之下，歐洲僅德國萊茵金屬（Rheinmetall）同時具備估值與增長優勢。

技術與供應鏈仍是關鍵挑戰

不過，分析亦提醒，亞洲國防企業並非毫無隱憂。澳洲戰略政策研究所指出，在AI、量子通信、高超音速與先進自主系統等尖端領域，歐美企業仍居技術領先地位。此外，供應鏈脆弱性依舊存在，例如中國近期暫停對日本出口部分稀土與關鍵「軍民兩用」原料，已突顯原料安全的重要性。

文章總結認為，若亞洲國防企業希望延續當前的高速增長，勢必需要進一步加大研發投入，同時確保關鍵材料供應穩定。隨著歐洲國防股經歷快速上漲、估值壓力逐步浮現，全球投資者的目光，正逐漸轉向具備增長空間與相對估值優勢的亞洲市場領軍者。◇