中共刺激政策失敗 癥結在中國房市

中國11月經濟數據相繼出爐，消費遠遜預期，房地產數據、外資仍大幅下跌，民間投資仍疲軟，PPI（生產者物價指數）連續26個月下跌，表明中共自9月底開始提振經濟政策收效甚微，經濟仍低迷。分析認為，中共目前政策失敗，中國經濟正失去動力。

民間投資仍舊疲軟

中共國家統計局數據顯示，11月社會消費品零售總額成長3%，為近3個月最低，大遜預期4.6%，也低於前三季平均3.3%增長率。

對恢復消費者信心至關重要的房市持續低迷。前11個月全國房地產投資年跌10.4%，新建商品房銷售面積下跌14.3%、銷售金額下跌19.2%；商品房待售面積年增12.1%。房屋新開工面積減少23%，竣工面積減少26.2%。

中國房市低迷，國有房企占比繼續擴大。（WANG ZHAO/AFP）

11月社融（社會融資，指非銀行貸款融資）數據指出，民間投資仍疲軟。前11個月固定資產投資年增3.3%，低於預期。最受關注的人民幣貸款回升至5,800億元（人民幣，下同），但年增放緩至5,100億元，低於市場預期的1兆元。其中最能反映經濟活躍度的「企業貸款」年增放緩至5,720億元。

凱投宏觀中國經濟學家伊凡斯-普瑞查德（Julian Evans-Pritchard）寫道，數據令人失望「突顯政策制定者的挑戰」。《金融時報》表示，中國國債交易量持續強勁上漲，10年期債券殖利率一度跌至1.77%，創歷史新低，突顯出投資者對成長前景的擔憂。

分析：中國經濟失去動力

官方數據顯示，11月工業產出成長5.4%，美國經濟學者黃大衛對《大紀元》表示，沒有考慮川普即將上任因素，只反映對關稅的不確定性，業界有巨大恐懼，「歐美廠商大選後大量增加訂單，對2025年訂單提前下單。這是短期因素，沒有多大意義，之後可能轉向負面。」他說，還有電動車、新能源、風電和電池等產量增長，但產能過剩，未必能夠銷售。「中國電動車消費已陷入疲軟，越來越多電動車廠莫名其妙倒閉，工業成長並不真實反映經濟情況。」

前11個月外商直接投資（FDI）以人民幣計價下跌27.9%。黃大衛認為，反映出外商對中國經濟前景不樂觀；也說明，「中共今年推出很多政策，表現出對外友好的姿態。但投資依然減少，中國跟其他西方國家經貿關係緊張沒有改善。」《華爾街日報》也表示中國經濟失去動力，經濟學家預計中國經濟成長明年將放緩。

中共轉向貨幣及財政政策

在中共中央年度經濟會議上，中共表示將加大刺激力度提振消費。佳富龍洲（Gavekal Dragonomics）中國研究副總監貝多（Christopher Beddor）說，「長期以來，中共希望可以利用產業政策支持經濟成長。但行不通」，「現在正在轉向使用傳統的財政和貨幣工具。」

疫情以來，中共將經濟從房地產轉向新成長動力。但電動車等產業成長規模，不足以彌補房地產業的萎縮。摩根士丹利首席中國經濟學家邢自強表示，中共要重振經濟將面臨「漫長的戰鬥」，並說，2025年將是「嘗試之年」。

彭博社認為，（中共）近期措施，不足以遏制通貨緊縮螺旋式上升，並挽救房地產市場。據推算，前11個月中國財政支出總額較去年同期成長1.4%，遠低於3月年度預算中計畫廣義支出成長8%，推動經濟作用很微小。中國寬鬆貨幣政策還遠遠不夠。彭博社認為，明年降息40至60個基點的預測，標誌著中共央行邁出一大步，但與美國聯邦準備理事會應對疫情而降息150個基點相比，還是相形見絀。

優質廠商離開中國

淡江大學產業經濟學系教授蔡明芳表示，市場機制健全的國家，實施寬鬆貨幣政策或財政政策能見效，關鍵在於廠商留在本地。一旦景氣好轉，廠商渡過難關，就能重新恢復活力。然而，中國目前問題在於國際供應鏈轉移，優質廠商離開中國，留在中國的是缺乏競爭力的企業。即便中共推出更多刺激政策，最多只是讓這些企業稍微延長存續時間或減少貸款壓力，但相應的，銀行可能需要承擔更高的呆帳風險。

中國經濟「要看房地產」

中央大學台灣經濟發展研究中心執行長吳大任接受《大紀元》採訪表示，中國經濟陷入惡性循環，即使中共降準跟降息，但問題的癥結點是房地產，只要房地產無法復甦，中共提再多的刺激方案可能都是做白工。雖然中共有拉抬房地產政策，但效果還需要觀察，短期很難看到成效。房地產低迷對中國影響是，很多家庭主要財富是房子，如果這項資產價格嚴重下跌，多數人財富縮水，民眾不願意消費，一般商家生意不好，更不願意聘請員工或直接裁員，帶來嚴重負面財富效果與惡性循環。

吳大任說，中共房地產刺激政策，包括：取消限購令、調降房貸利率等，希望刺激需求，但能否扭轉目前低迷狀態，還要看到更多包括交易量、價格等數據，「中國經濟好不好，要看房地產數據。」

中國房市競爭激烈，廣州甚至推出極低頭期款。示意圖。（WANG ZHAO/AFP）

台商撤出中國赴美比例將增加

中國經濟低迷對台廠影響，吳大任分析，到中國投資的台商是鎖定中國內需市場還是出口，會面臨不同情況，以前者言，像是85度C跟鼎泰豐在中國投資開店，可能因為內需低迷而在近年出現虧損。在中國生產並鎖定出口市場的台商，可能出現轉折。美國總統川普在上一任期時對中國打貿易戰，而川普新任期是對其他國家全面課關稅，過去台灣電子五哥受美中貿易戰影響轉到墨西哥生產，現在可能也逃不掉關稅影響。

吳大任說，美國對國內企業降稅，增加在美國生產誘因，未來勢必吸引外資到美國投資，加上在美國生產又可以避開關稅，可以推測未來台商直接從中國撤出並前往美國設廠的比例會增加，這跟過去台商從中國撤出並回流台灣的情況可能不太一樣。◇