中國地方債利息創新高 分析：國債難解困

中共當局披露，今年9月底地方債餘額突破40兆元（人民幣，下同），利息支出創下新高，進一步分析表明，2023年末包含隱形債務的地方債利息高達3.80兆元。為應對債務危機，傳中共人大下週將批准增發10兆元主權債券，但專家認為這對於提振經濟效用不大，只是經濟止痛藥而非助推器，要達到效果，必須通過保護私有經濟及政治制度改革。

中共財政部10月29日披露，截至今年9月底，地方政府債務餘額增至約44.74兆元，支付利息約1.04兆元，是中國前三季地方債利息支出首次突破1兆元。其中，中國地方債利息支出占地方政府廣義財政支出約4.5%，高於去年同期的4.1%。

根據財政部數據，若以全年比較，2020年至2023年的顯性債務利息占廣義財政支出比率，分別為2.4%、2.9%、3.4%、3.7%，顯示今年以來地方政府付息壓力明顯上升。

需注意的是，中共財政部的地方債利息僅包括顯性債務，並不包括城投債等隱性債務。以2023年末為例計算，按照中共財政部的數據顯示，2023年末地方債務規模為40.74兆元，全年需支付1.23兆元的利息；《21世紀報經濟報道》10月29日援引興業研究宏觀團隊表示，2023年末城投有息債務規模約48兆元，平均融資成本為5.28%。計算後得知，地方政府需支付隱性債務利息2.53兆元，這意味著，2023年地方政府隱性債務利息是顯性債務利息的2.01倍，兩者合計達3.8兆元。

按照2023年末顯性債務利息、隱性債務利息分別占廣義財政支出的3.7%、7.44%推算，二者相加占11.14%。穆迪將主權債務評級從Aaa下調到Aa的警戒線通常是10%，按照穆迪的債務風險評級標準，地方政府債務已經超過10%警戒線。

中共增發10兆元人民幣債券 分析：是經濟止痛藥而非助推器

路透社的消息人士10月29日透露，中共全國人大常委會將在下週批准增發至少10兆元的額外主權債券，其中6兆元用於地方政府應對帳外債務風險，另外4兆元用於購買閒置的土地和房產。

不過增發10兆元的消息並沒有提振中國股市，10月30日中國股市下跌約0.5%，同時拖累了其他亞洲市場。經濟學家們認為，該刺激計畫只能穩定市場，而不是促進經濟增長。

經濟研究公司龍洲經訊（Gavekal Dragonomics）的中國研究副總監貝多爾（Christopher Beddor）10月30日對路透社說，「這一刺激計畫的主要目標顯然更多的是為了支撐（地方政府）資產負債表，而不是促進近期的GDP增長。」

國際貨幣基金組織計算，到2023年底，地方政府顯性債務占GDP的31%，其融資工具（城投平台等）債務將占GDP的48%，其他政府相關債務將占GDP的13%。

路透社解釋說，中國目前面臨的問題正是之前過度刺激措施所遺留下來的，現在的刺激措施對短期和長期的經濟增長會產生什麼影響，目前還是一個未知數。

法國外貿銀行（Natixis）駐香港的高級經濟學家吳卓殷（Gary Ng）表示，「該計畫可能只是止痛藥，而不是經濟的助推器。」、「經濟影響可能不像表面上看起來那麼大。」

地方債和地方財政是問題的一體兩面，地方財政變好了，債務問題自然就解決了。

就地方財政問題，斯坦福大學中國經濟與制度研究中心資深研究員許成鋼在接受德國之聲訪問時說，實際上沒有一個短期能解決的方案，原因是它的病根，你不去治它的病根，用任何其它的辦法，都只是暫緩它的症狀而已。

許成鋼認為，「如果要解決它的病根，第一就是司法獨立。實際上中國現在經濟的頹勢，主要是因為共產黨嚴重摧殘了企業家信心，他們的私有財產不能受到保護。」

然後在這個基礎上，大規模私有化。「就是政府缺錢，他可以賣資產，政府需要通過賣資產，獲得他的收入。同時共產黨賣掉的資產，就進入了私營經濟的部門，私營經濟部門在他有了信心之後，經濟是可以恢復的。」

所謂內需不足，許成鋼表示，是極權主義政權的共同特點。中共通過土地、銀行把經濟發展以來賺的大頭都拿走了。

不過許成鋼認為，提振消費不是經濟結構性改革能做到的，需要政治制度的改革。◇

他表示，世界上任何地方，要想解決內需不足的問題，要想解決家庭收入占GDP的比例不至於像中國這麼低，一定靠的是私有化。◇