中國大範圍降息 未能重振鐵礦石和銅市場

中國下調主要短期和長期利率，然而，通常被認為是最大受益者的大宗商品，反應卻明顯冷淡。

中共央行中國人民銀行週一（22日）將7天期逆回購（附買回）操作利率降低10個基點，從1.8%下調至1.7%，並授權全國銀行間同業拆借中心公布，貸款市場報價利率（LPR）1年期、5年期均下調10個基點。

這是11個月來首次下調，但並未引發鐵礦石和銅的買盤興趣，而這兩種商品被認為與中國經濟的主要部分（即建築業和製造業）關聯度最大。鋼鐵是中國經濟的支柱產業，鐵礦石是鋼鐵生產重要的原料。中國是世界最大鋼鐵生產國和消費國，在全球產銷量的占比均超過一半以上。中國也是進口鐵礦石最多的國家，每年要進口超過10億噸鐵礦石，占全球鐵礦貿易量70%。銅是在電纜和電氣、電子元件中最常用的原料，也可用作建築材料。

新加坡交易所的基準鐵礦石期貨下跌0.4%，收於每噸106.79美元；中國大連商品交易所主力合約（成交量最大合約）下跌0.3%，收於每噸人民幣798.5元（約109.79美元）。倫敦期銅收盤下跌1.0%，報每噸9,216.5美元，為4月8日以來最弱；滬銅主力合約收於76,220元人民幣/噸，下跌0.86%，也是4月8日以來最低。

銅價對降息反應平淡，因為人們普遍認為，中國政策制定者並沒有真正全力提振這個世界第二大經濟體。中共於上週舉行的三中全會未能激發人們的信心，人們未能如期看到中共政府刺激房地產業復甦，以提振疲軟的經濟。

此外，川普在11月美國總統大選中可能獲勝，以及隨後兌現其對中國增加貿易關稅承諾的風險，都導致市場人士對中國經濟前景持謹慎態度。

不過，在大宗商品方面對中國的擔憂，目前還主要局限於情緒上。鐵礦石和銅的情況顯示，貿易模式與定價動態更為相關。

交易商主要反應全球定價和市場動態

中國7月的鐵礦石進口量預計將保持強勁，大宗商品分析機構Kpler預計，進口量將達到約1.11億噸，與6月官方報告的9,761萬噸相比，將出現大幅增長。

今年中國鐵礦石進口量強勁，上半年鐵礦石進口量為6.1118億噸，比2023年同期增加3,505萬噸，增幅6.2%，然而大部分進口增長都用於增加庫存。據諮詢公司SteelHome監測，港口庫存自去年底以來增加3,510萬噸。鋼廠和貿易商利用今年的鐵礦石價格下降趨勢，提高庫存水準，去年10月庫存曾降至7年最低點。

銅的進出口似乎也反應市場動態，6月中國未鍛造銅進口較5月大幅下降15.6%。由於銅價大幅上漲，倫敦金屬交易所銅期貨5月20日達到每噸1萬1,104.5美元的歷史新高。價格上漲實際上關閉了中國貿易商的套利窗口，他們不再像之前購買銅來增加庫存，而是向全球市場拋售。

6月中國精煉銅出口量激增至15萬7,751噸，創歷史新高，是5月的兩倍多，比12年前最高值高出55%。上海期貨交易所監測的銅庫存，從6月7日的51個月（四年多）高點33萬9,964噸，降至7月19日30萬9,182噸。

中國鐵礦石和銅市場傳遞出的總體訊息是：與政策動向相比，交易商對全球定價和市場動態的反應更為靈敏。降息和其他刺激措施，最終是否可能增加需求還不確定。但目前中國對鐵礦石和銅的需求更能從價格走勢中得到解釋。◇

新聞小辭典

逆回購
台灣稱附買回，交易雙方同意債券持有人賣出債券後在未來約定日期回購債券。逆回購是中國央行貨幣政策中的公開操作方式之一。人行於市場內買入債券等，為市場注入資金和流動性，通常會使短期市場利率下滑。一般情況下，央行降低利率，有助支撐工業和消費需求，將帶動大宗商品價格上揚。◇