搶先拋售中資股 高盛、大摩被控內線交易

高盛（Goldman Sachs）集團和摩根士丹利（Morgan Stanley，簡稱大摩）正面臨中資股股東的集體訴訟。這兩家公司被控出售中國視訊平臺愛奇藝的股份時違反《證券交易法》，導致部分中資股投資者損失慘重。

該事件可追溯到2021年3月，一支由韓裔著名對沖基金經理黃比爾（Bill Hwang）管理的高槓桿基金「Archegos資本」爆倉，創下「史上最大單日虧損」，引發美國媒體股ViacomCBS、Discovery遭拋售，中資股包括在紐約上市的華人家教公司、騰訊音樂、百度、跟誰學、高途、愛奇藝、唯品會等股價也暴跌。

Archegos爆倉拖累眾多國際投資銀行，野村控股、瑞信各巨虧數十億美元，但高盛、大摩由於「跑得快」，損失不大。其中高盛大筆拋售105億美元股票，包括66億美元百度、騰訊音樂和唯品會的股票等，而大摩拋售了80億美元以上的資產。

2021年12月22日，律師事務所Pomerantz LLP代表蘇岩（Su Yan，音譯）在紐約南區聯邦法庭提起集體訴訟，指控高盛和大摩違反《證券交易法》。原告認為，高盛、大摩涉嫌提前獲得「內線消息」得以搶先出手，因此逃過一劫；且兩大投行拋售也導致股價暴跌，讓中資股投資者蒙受巨大損失。

散戶買入被拋售的中資股

據Archegos資本在領英（LinkedIn）的頁面顯示，該公司位於紐約市，專注於美國、中國、日本和韓國的公開發行股票，因此手上有大量的中資股。高盛和大摩是Archegos的兩家主要經紀人，協助該基金進行交易並以保證金貸款的形式為基金提供資金。

訴狀稱，高盛與大摩祕密得知Archegos未能滿足追加保證金的要求後，立即拋售了所持股份，而「毫無戒心和不知情的公眾投資者」卻買入了這些股票。蘇岩在3月26日買入了愛奇藝的股票。

蘇岩說，「被告在2021年3月22日當週出售了大量愛奇藝股票，同時掌握了重要的非公開資訊」；根據隨後的媒體報導，被告於2021年3月25日晚間、Archegos的故事公開之前拋售大量股份，「包括價值數十億美元的愛奇藝證券，令愛奇藝的股票澈底陷入混亂」。

中資股暴跌的另一個因素是2021年3月24日，美國證券交易委員會（SEC）宣布，已在美國上市的外國公司如果連續三年不遵守美國的會計標準，就必須退出市場。消息公布後中資股應聲大跌，而對沖基金爆倉更進一步拖累中資股。

經理人使用高槓桿操作

訴狀稱，2013年黃比爾以2億美元創立Archegos資本，到2020年，Archegos的資產規模增加到100億美元，過程中大量使用了名為「總收益互換」（total return swaps）的槓桿工具。

「掉期」（Swap）是交易雙方約定在未來某一期限內互換各自持有的資產或現金流的金融工具，通常具有高槓桿率，而無需擁有基礎證券。這種策略還允許投資者在投入有限資金的同時持有大量頭寸，實質上是從銀行借款，這反過來也使投資者能夠保持匿名。

「總收益互換」是「掉期」的方式之一，而「總收益互換」的交易雙方是投資銀行和對沖基金。銀行購買並持有股票，並為基金提供與業績相關的回報。該基金通過提供銀行抵押品（如現金或股票）進行交易。如果資產價值下跌，在槓桿比例很高的情況下，銀行會追加保證金，或者要求客戶提供更多的抵押品。一旦基金不能滿足保證金要求，就是俗稱的爆倉。

訴訟稱，Archegos使用「掉期」策略借入大量資金，獲得價值超過500億美元的證券，這讓黃比爾得以避免保證金限制和監管披露要求。訴訟還稱，在投資者和監管機構不知情的情況下，高盛和大摩等幾家大型投行都允許Archegos透過掉期合約承擔數十億美元的波動性股票風險，從而大大提高了這些投資帶來的風險。

當ViacomCBS股價大跌，Archegos沒有足夠的抵押品時，Archegos便不得不清算超過200億美元的槓桿股權頭寸，從而拖累相關投資銀行。蘇岩要求被告賠償損失、法律費用，並要求陪審團審判。

2021年10月，高途、唯品會、騰訊音樂等中資股的投資者也向高盛和大摩提起集體訴訟，指控這兩家投行短時間內的拋售，引起連鎖反應，高盛和大摩共同避免了數十億美元的損失，但由此造成了其他投資者損失。◇