【談股論金】解析Omicron疫情的潛在恐慌

變種病毒Omicron疫情在南非快速席捲的消息，讓上週五（11月26日）的金融市場出現久違的震撼，美股三大指數全面下挫超過2%，代表市場波動度的VIX恐慌指數單日大漲54%至28點，創下今年2月以來的另一高峰。

與此同時，代表傳統經濟景氣的原油價格也同步下挫，西德州原油重挫13%，至每桶68.17美元，為兩個多月來最低價，較10月創下的7年高峰85.41美元回跌超過20%，進入熊市。代表美國通貨膨脹溫度的美國十年期國債殖利率也重挫至1.482%，較10月中旬的近期高峰1.638%回跌了15個基點。

筆者以為，Omicron變種病毒確實不容小覷，但金融市場更多反映了投資人內心的恐懼，而非疫情對經濟和企業獲利的潛在衝擊。前車之鑑是Delta變種病毒讓道指9月下挫了4.29%，美股三大指數自高峰回跌了5~7%，但10月之後隨著疫情的降溫，道指、標普500和那斯達克指數也跟著陸續創高，證明突來的疫情對股市的衝擊是一時性的現象，非趨勢改變的關鍵利空。

或許9月以後的美股行情，將來未必完全複製，除了要考慮新的變種病毒對疫情的衝擊程度是否更大且更廣泛外，還要考慮投資人如何評估當前股市早已高聳的估值，及已經轉趨緊縮的聯邦準備理事會（Fed）是否因Omicron變種病毒的襲來而轉為鴿派？在這些錯綜複雜的因素交織之下，股市未來走勢的研判已變得更加困難。

總的來說，萬變不離其宗，消息面的題材往往都是激發人們貪婪和恐懼的因子，但真正決定股價長期走勢的卻是企業獲利成長性和相對的本益比。投資人若能理性判斷，短期跌深之後的績優股終將獲得買盤的青睞，而相對以題材炒作的投機股或景氣循環股可能跌深之後，因缺乏獲利的支撐會引發更多的出場賣壓。此後或許指數的觀點變化不大，但個股表現的差異會越來越大。

近期的Omicron變種病毒會不會重新引爆投資人對疫情的普遍擔憂？已成了股價會不會輪番重挫、出現連環下跌，進而引爆廣泛系統風險的關鍵心理因素。筆者認為，就疫情的角度而言，只要美國沒有出現大規模的疫情猛爆現象，且若Omicron病毒沒有在南非以外大範圍蔓延開來，疫情對金融市場的衝擊可能逐漸再度淡化。

另一個值得關注的焦點反而是越來越多專家認為，疫苗無法有效控制疫情，甚至出現疫苗覆蓋率最高的西方先進國家的疫情，反而比許多疫苗接種不普遍的非洲落後國家還要糟糕。

疫苗的有效性被打臉，或許將再度影響許多民眾的生活習慣和方式，有些人可能再度重回居家上班和遠距視訊的模式，部分國家也可能再度祭出強制的管制和封鎖措施。儘管這將成為全球經濟復甦的阻礙，但有了去年的經驗，民眾的恐慌和政府的限制措施都會有所收斂，情況應該可控可管。

對投資人而言，此時只要有可能再度走上全球封鎖防疫的路線，傳統產業相關的景氣復甦概念股就將再度被拋棄，尤其餐飲、觀光、旅遊、航空旅行和郵輪業，恐怕未來一段時間的業績將再度遭遇挑戰。反觀去年疫後盛行的「宅經濟概念股」，或許獲得資金的再度青睞。

疫情的爆發也將引發美國通膨預期心理的下滑，特別是10月美國消費者物價指數較去年同期上漲6.2%，達到30年高峰，很多專家預期這波通膨的高峰可能出現在明年初。

但隨著近期歐洲等地疫情的再度竄起，加上美元指數不斷上揚，各類原物料報價已逐漸走弱，這對未來美國進口物價將有一定的降溫作用。此後美國通膨若再度惡化，原因已不再來自進口的各項原物料價格，反而是美國自身港口和卡車運輸的供應鏈管理問題。

美國通膨的預期心理若能因全球疫情再起而降溫，聯準會的鷹派呼聲也會隨著下調，升息的步伐可能按照先前的規劃，或許明年下半年才升息一次，而非部分聯準會鷹派官員所主張的升息兩次，這對近期的股市下跌壓力將有舒緩作用。

從正常且健康的角度來講，美股今年漲幅超過20%，為過去長期平均年漲幅10%的兩倍之多，任何時候出現漲多回檔都是正常的現象，只要跌幅不要超過10%進入修正領域，其實都是很健康的走向，投資人大可不用過度擔心。

投資人應該擔心的是個股的評價和估值的高低水位，以標普500指數來說，目前12個月前瞻本益比已達到21.5倍，這在歷史上也是偏高的水位，會不會修正到歷史的平均水準很難說，這牽涉到未來企業獲利的成長，和聯準會的緊縮政策如何端出。

高盛在最新的報告中認為，上週五全球風險資產因Omicron變種病毒而全面崩挫是很荒謬的，因為該病毒很可能沒有像世界衛生組織所宣傳的那麼具有高傳染力。高盛呼籲投資人不必因該病毒的出現，而恐慌的改變投資組合。

高盛的看法往往領先華爾街其他投行，若如此，投資人近幾日會逐漸冷靜，美股的波動也會快速降溫，直到Omicron變種病毒進一步確切的傳染數據出來。在這之前，投資人與其過度擔心疫情引發進一步的系統性風險，不如專注於個股的估值和獲利成長性，鎖定績優股，並趁著超跌的機會買進，才是長期獲利的關鍵。◇