分析：中國房地產危機 超過日本泡沫期

中國房地產近來受到越來越多市場人士關注，有日本媒體認為中國當前的地產泡沫已超過當年泡沫期的日本，軟著陸並不容易。如果當局應對措施不慎，中國經濟有可能進入低迷期。

日經中文網9月27日刊登分析文章說，中國民間債務餘額與國內生產總值（GDP）之比率達到220%，超過日本在泡沫破裂之後創出頂峰的218%。從整體貸款餘額中房地產貸款所占的比例來看，目前的中國接近三成。

1990年，日本泡沫化時期的東京住宅價格為人均年收入的18倍；而據如是金融研究院統計顯示，廣東省深圳市的住宅價格約為人均年收的57倍、北京約為55倍、上海46倍、廣州40倍，顯示中國大城市房價，對普通老百姓來說已經是買不起了。

報導表示，在日本的經濟泡沫期，資金不僅流向房地產也流入股市，截至1989年底，在日經平均指數創新高的10年裡，日經平均指數漲幅達到5.9倍。目前，中國滬指的水平與10年前相比僅為1.5倍左右，顯示出資金集中於房地產的情況。

文章認為，即使中共當局努力阻擋房企突發性倒閉，也難以消除房地產景氣的不確定性，因為中國泡沫經濟崩潰的訊號已出現。

在1987年前後，日本房地產收益率開始超過實體經濟產業，無數熱錢紛紛進入炒作。不動產的高額利潤甚至讓豐田汽車、富士重工、日立電機等這些日本實體經濟的領頭羊也大舉進入不動產業。日本政府面對房地產泡沫，強力升息、收緊銀根，房價3個月暴跌65%，日本不動產市場開始崩盤，巨大的地產泡沫自東京開始破裂。日本房地產泡沫在1991年破裂，日本經濟出現大倒退，此後進入了平成大蕭條時期。

中國房地產泡沫近年來也越吹越大，在2019年8月6日至9日的博鰲房地產論壇上，東方證券首席經濟學家邵宇演講稱：中國現在的房地產總市值65兆美金，相當於450兆人民幣。中國一年的GDP是90兆，所以中國房地產現有的市值相當於GDP的5倍。中國的房子的總市值，相當於美國、歐盟、日本的總和。

評論人士文小剛表示，中國房企是靠借貸發展起來的，在發展過程中積累巨額債務，隨著中共當局去年8月限制房企融資，房企的資金減少，同時中國經濟下滑，房地產市場也下滑，房企希望靠賣房回款的想法落空，負債巨大的房企流動性吃緊，面臨資金鏈斷裂危險，恆大的流動性危機就是典型的一例。

最近幾週，恆大爆出財務危機引發全球關注，市場擔心恆大倒閉可能動搖中國的金融系統，甚至可能對其他市場構成系統性風險。

美國著名的中國問題專家、法學博士、《中國即將崩潰》（The Coming Collapse of China）一書的作者章家敦近日在《國會山報》（The Hill）撰文表示，恆大集團是世界上負債最大的房地產公司，接下來還要為很多在未來到期的債券支付利息，這些都將成為關鍵考驗。而中共沒有足夠資源救恆大，因為對於中國經濟個體而言，他們受到債務和疫情的影響沒有足夠的現金，中國的債務危機遲早會拖垮中國的經濟。◇