【談股論金】美國科技股有泡沫嗎？

毫無疑問，全球股市2020年迄今表現最傑出的，非美國科技股所代表的那斯達克莫屬。那斯達克今年前七月累計大漲19.76%，最新收報10745點，較3月疫情重創時的低點6631點大漲了62%，4月大漲逾15%，其後連三月每個月都漲幅超過6%。第二季亮眼的財報，應是股價不斷推升的關鍵因素。

以蘋果公司為例，該股因財報亮麗，市場多稱無懈可擊，上週五（31日）股價大漲10.47%，收報425美元，市值1.84兆美元，成了全球最有價值的企業，突破2兆市值歷史門檻似乎唾手可得。

多數分析師認為泡沫風險低

那麼，美國科技股漲到這裡到底貴不貴？有沒有泡沫的成分？多數分析師認為2020年的科技股大漲與2000年的網路泡沫不可相提並論，因為當時許多新上市的網路股連年虧損但股價飆漲，而此時領漲的科技巨頭漲幅雖高，但卻是握有富可敵國的現金流量和不斷成長的營運績效。

不過，仍有專家認為今年疫後的科技股大漲並非全數反映獲利成長前景，而是聯準會的不斷放錢，讓科技股的股價估值不斷受到吹捧。例如，巴菲特旗下公司幾年前開始買進蘋果公司時，該股的歷史本益比不到10倍，如今已攀升到33倍。

聯準會7月29日宣布，從現在到2021年底或2022年初，每個月將至少提供市場1,250億美元的流動性，以刺激景氣的復甦。換言之，在這未來的18個月內，聯準會將供應2.1兆美元的寬鬆資金，這讓市場參與者大感放心，認為只要股市下挫，聯準會就會印鈔救市，因此就算經濟數據不佳，也會勇敢搶進股票。

聯準會此舉雖令投資人放心，但部分專家卻擔心，過度的寬鬆政策，已將自身陷於只能寬鬆、不能緊縮的政策惡性循環，如此將重蹈日銀長期低利率、但卻讓日本經濟失落三十年的覆轍。

聯準會的寬鬆政策過去就創造出各種泡沫，如1990年代的科技和網路泡沫、2000年代中葉的美國房市泡沫，2020年這次的超寬鬆政策很可能助長新一波金融產品的泡沫。

現在，除了美國科技股大漲之外，黃金和白銀也大漲。金價期貨7月31日盤中已衝破歷史新高的2,000美元/盎司大關，2020年迄今大漲31%，白銀今年的漲幅也超過37%。比特幣的每枚價格又攻破1萬美元關口，最新報價1萬1,379美元，較3月低點3,850美元飆漲190%。這些金融資產的漲幅，一點也不比那斯達克成分股遜色。

所幸，用於民生物資的原油價格沒有飆漲，西德州原油約在40~41美元/桶附近，比近幾年的60美元附近低了許多。大豆、玉米、小麥等民生必需的大宗物資也都維持在近年的低價格。這些大宗物資維持在低檔，促進了低通膨的環境，進一步強化了聯準會超級寬鬆的政策訴求。

錯失恐懼症成流行詞

最近，金融圈流行一句投資心理學名詞——錯失恐懼症（FOMO），這意味著，當科技股不斷上漲，就會引發擔心沒跟上行情投資人的不斷追價買進，因而導致股價又進一步上漲。

這種錯失恐懼症也發生在今年3月，當時疫情重創歐美，股價連環重挫，許多投資人擔心手上的股票等金融資產會變成壁紙，於是不計價拋售，讓全球股市跌入熊市崩盤的深淵。

美銀的全球基金經理人調查發現，74%的專家認為當前最擁擠的交易是美國科技股，但他們基於留強汰弱的操作屬性，仍然持續加碼今年當紅的醫藥和科技類股。

投資人對於無法跟上牛市漲幅的恐懼，已反映在交易的數據上。

根據芝加哥期權交易所全球市場公司統計，市場密切關注的股票賣買權比（equity put/call ratio）最新比例約在0.55，顯示目前敢用槓桿放空的人，只達敢用槓桿做多者的55%，雖比6月的低檔0.37略微提升，但卻遠比3月份恐慌高峰的1.28低許多。

最擁擠交易的美國科技股會不會續漲？這將取決於那些勇敢追價的投資人是否還有更多的資金投入。但由於股價估值已不便宜，即使此時沒有科技泡沫，也不是長期投資者應該勇敢介入的價位。（小標為編輯所加；受限篇幅，文有刪節。）◇