【鑑往知來】2017年十大財經新聞回顧

比起2016年的金融市場「黑天鵝」滿天飛，2017年可說是相當風平浪靜的一年，美國雖然多次升息且開始縮表，但全球經濟環境卻漸入佳境。

除了美國失業率降至17年新低外，歐洲的經濟也穩健復甦，新興市場更受惠於美元回貶而獲得喘息，國際油價也在OPEC等石油輸出國聯合減產下平穩上揚，這導致道瓊指數連續創下70次史上最高價，由五檔美國科技巨頭所組成的FAANG概念股大幅飆漲，蔚為投資風尚，投機資金更進一步炒作加密的虛擬貨幣，讓比特幣在一年間飆漲近20倍。

總的來說，2017年是金融投資參與者收穫豐碩的一年，美股標普500指數上漲近20%，歐洲股市平均上漲約25%，新興市場股市漲幅超過三成，就連保守的黃金投資者也有近10%的投報率，美國10年債殖利率也持穩在2.36%附近，唯一的輸家是看好美元走勢的投機客，因為美元指數一年間反而下跌了近9%。為了鑑往知來，本報特別選出了2017年十大財經要聞如下，以饗讀者：

1. 美國股市創下多項歷史紀錄

2017年美股的表現創下了多項輝煌的歷史紀錄，其中包括道瓊指數70次刷新歷史高位，期間衝過19000點到24000點之間的6道千點整數關口已蔚為奇觀。

用來衡量股市風險的芝加哥選擇權交易所VIX恐慌指數也創下歷史新低紀錄，期間曾經跌破9以下，而大多數的時間維持在10附近。該指數今年跌幅約18%，長期平均約在20左右。

投資人對美股的熱情也轉化為買股行動，據統計2017年累計前11個月美股ETF指數基金匯入的金額高達2,940億美元，按此速度推算2017年將輕易超過3,000億美元，創下史上一年最高淨流入金額。

2.聯準會縮表和鮑威爾接任新主席

美國聯準會自2015年12月開始升息以來，迄今已累計5次升息，聯邦基準利率已提高到1.25~1.5%的水平。相對於前兩年的兩次升息所產生的市場不安和金融波動，金融市場對於2017年的3次升息顯然反應平靜許多，股市不但未重跌還持續創高，絲毫不受美國貨幣緊縮的衝擊，此一奇特的現象除了反映經濟和企業獲利更穩健之外，聯準會的事前充分溝通也起到了安撫投資信心的關鍵作用。

美聯準會另一個重頭戲是現任主席葉倫即將於明年2月卸任，新任者是現任聯準會理事鮑威爾（Jerome Powell）。在眾多角逐下任美聯準會主席者的名單中，川普最後欽點鮑威爾已被市場解讀為傾向鴿派的舉動，因為後者對美國升息的立場與葉倫相近，但他對美國鬆綁金融管制的想法又與川普接近。

一般預料2018年若環境許可，聯準會可能再升息3次，同時美聯準會也會以不驚動市場的方式默默縮表。

3. OPEC聯合減產和沙烏地王儲掃貪

西德州原油（WTI）在2014年以前長時間維持在100美元/桶上下20美元，但自2014年7月從105美元/桶跳水後，一路奔跌到2016年2月的26美元，向來倚賴石油輸出挹注財政的產油國哀鴻遍野，全球最大產油國沙烏地阿拉伯頓時由財政盈餘國轉為赤字國。

2016年11月底OPEC和俄羅斯等產油國達成半年的減產協議，這是2001年來油國間首度聯合減產，減產協議順利將油價一度推升到59美元/桶。

除聯合減產題材外，油價還受中東政治局勢影響。沙烏地王儲沙爾曼（Mohammed bin Salman）在國內掀起了一場前所未有的反貪腐風暴，涉及的達官貴人包括有「中東股神」之稱的阿瓦里德（Alwaleed bin Talal）王子。

此外，賓沙爾曼王儲據報是強烈主張與川普同盟共同解決伊朗問題的要角，近期葉門和黎巴嫩所進行的代理人戰爭正突顯沙烏地王儲對抗伊朗的強硬表現。而沙烏地和伊朗分別是OPEC第一大和第三大產油國，這兩個國家正在爭奪中東霸主的地位，任何的擦槍走火或猛烈的言語刺激都可能讓油市掀起不小的波浪。

4. 全球首富換人

根據富比世全球富豪排行榜，微軟創辦人蓋茲囊括了過去4年的全球首富頭銜，但自今年10月第三季財報公布後，亞馬遜股價市值飆升讓其創辦人貝佐斯身價高漲至900億美元，擠下蓋茲成為全球首富。

現年53歲的貝佐斯創辦的亞馬遜會成功不僅是它販賣的產品越來越多，更重要的是貝佐斯用經營科技業的創新心態來經營傳統零售業，初期亞馬遜以薄利多銷和快速送貨的手法打開電商口碑，儘管毛利微薄甚至連年虧損，但資本市場卻始終給予該股極高的評價，近幾年亞馬遜成功轉盈，市場又賦予更高的估值（本益比高達299倍）。

5. 亞馬遜吃下全食超市

隨著網路購物的興起，民眾購物習慣跟著改變，美國零售業2017年出現了巨大的板塊移動，梅西百貨（Macy’s）、潘尼百貨（J.C. Penney）、希爾斯百貨（Sears）和凱馬特（Kmart）等老牌大型連鎖零售商關閉了上百家商店，上萬名員工遭解僱，相關個股的股價跌到近年低谷卻未見轉機，企業面臨了岌岌可危的經營壓力。

反觀頻譜的另一端，亞馬遜挾其高聳的股價和龐大的市值正積極展開同業併購。最明顯的便是以137億美元併購了擁有466個據點的全食超市（Whole Foods），併購後全食超市立刻降價43%，客流量也馬上提升了25%，沃爾瑪、塔吉特（Target）、超價商店（Supervalu）和克羅格（Kroger）等競爭同業如坐針氈，股價應聲跌落。

市場專家開始預期，亞馬遜的併購動作可能才剛剛開始，擁有700家百貨商店和125家專門店的梅西百貨，以及掌握13,000家據點的一元商店Dollar General都是傳聞中的潛在被併購標的。

亞馬遜的企圖心可能不僅止於吃下廉價的零售同業，其觸角正伸向其他領域，例如亞馬遜開始採用無人機運貨，也向航空公司租賃波音飛機運貨，未來不排除進一步搶食長期合作夥伴優比速（UPS）和聯邦快遞（FedEX）等業者的快遞商機。

6. 比特幣飆漲近20倍的投機泡沫

2017年行情最誇張的金融商品莫過於加密的虛擬貨幣了。其中，乙太幣飆漲87倍堪稱2017年投機之王，飆漲近20倍的比特幣也不遑多讓。

年初，一枚比特幣還兌換不上一盎司黃金，如今約可兌換十四盎司的黃金。比特幣由年初的1,000美元附近起漲，最高飆到19,500美元以上，這種泡沫式的狂漲，堪稱現代版的鬱金香狂熱。17世紀的鬱金香狂熱崩盤後，鬱金香價格很快跌到高峰的百分之一，當時炒作中心的荷蘭各大都市陷入一片混亂。

除了用鬱金香式的泡沫形容外，摩根大通執行長戴蒙（Jamie Dimon）在年中比特幣漲到5,000美元前後表示這是一場「詐欺」，認為這種非實體且無法定支持的商品終將被關閉，並下令摩根大通旗下的交易員不得交易這類商品。

此外，有「華爾街之狼」稱號的貝爾福特（Jordan Belfort）和中東股神阿瓦里德王子也都痛批這是一場不折不扣的詐欺。耶魯大學教授、前摩根士丹利首席經濟學家羅奇（Stephen Roach）也認為加密貨幣是危險的投機泡沫和有毒的概念，終究將破滅。

然而，比特幣在這些重量級的專家痛批之後仍然大漲，主要反映背後的投機勢力前仆後繼，許多對沖基金大戶陸續加入，日本內閣認可比特幣的法定交易地位也助長了亞洲市場的投機氣氛，芝加哥商品交易所（CME）和芝加哥選擇權交易所（CBOE）相繼推出比特幣期貨更讓比特幣的漲勢一發不可收拾。

但誠如韓國總理李洛淵所說，加密貨幣的暴起正引發「病態社會現象」，韓國當局已考慮對這類貨幣交易進行課稅。然而美國政府未決意打擊此一匿名式的罪犯溫床，或某種不可知的蝴蝶效應未引爆之前，不排除該泡沫繼續吹大，但震盪幅度將加大加劇。

7. FAANG概念股成科技投資主流

由臉書、蘋果公司、亞馬遜、奈飛網和谷歌母公司Alphabet所組成的FAANG科技概念股蔚為今年的科技投資風尚，這幾檔個股2017年迄今的漲幅分別達56%、50%、58%、51%和36% ，遠高於標普500指數的20%和納斯達克指數的29%。

廣義來說，科技股的飆漲還應該包括電動車大廠特斯拉（2017年迄今漲幅55%）、繪圖芯片供應商英偉達（大漲83%）、美光科技（大漲100%）和微軟（上漲38%）等代表股。

2017年科技股的飆漲並非完全泡沫，也與2000年純炒作而無獲利的網路泡沫有所不同。除了特斯拉還在虧損外，其他熱門的科技股都有獲利做支撐，本益比最貴的是亞馬遜的299倍和奈飛網的189倍，但這兩家公司都有明顯的獲利增長前景。

只能說平反了過去低估的估值，還談不上投機炒作。

時至今日，這些科技股雖然漲幅驚人，華爾街多數專家仍然看好以FAANG概念股首科技股的未來前景。

8.昂貴iPhone X出臺 蘋果陷慢速風暴

在智慧手機因市場飽和而價格越賣越便宜的當下，蘋果公司進行反向思考，2017年推出了每支造價近1,000美元起跳的旗艦手機iPhone X。該手機的賣點是螢幕採用OLED（有機發光二極體），其性能遠超過傳統的LCD顯示螢幕，其二是採用全新的臉部辨識功能，取代傳統的指紋辨識。

iPhone X的推出衍生了兩個很大的問題，一個是多數果粉引頸渴望擁有該款旗艦機，排擠了同時間推出的iPhone 8與iPhone 8 Plus這兩款較低階手機的需求，導致新手機黃牛首度虧本拋售的窘況。

另一個問題是iPhone X的生產零件難度較高，市場供不應求，供應商的股價隨著該手機的生產延宕而重摔，具有指標性的蘋果手機組裝代工廠台灣的鴻海公司更因毛利率創新低而導致股價自8月的高峰已大跌逾23%。

根據調查機構DIGITIMES Research預測，未來5年智慧手機的成長空間限縮，市場的年成長率將由2017年的5%降到2022年的3.5%。該機構估計2017年的全球手機市場規模為14.36億支。這對智慧手機營收占比約60%的蘋果公司而言，是很大的考驗。

蘋果公司在去年12月21日承認，在客戶不知情的情況下，通過軟體更新放緩iPhone運行速度，為此該公司已收到至少8起集體訴訟。蘋果公司否認放慢手機運行速度，是為了刺激用戶購買新手機，並提出補償方案，但信譽已受到嚴重影響。

9. 美元指數跌破專家眼鏡

2014年中到2017年初這兩年半來，做多美元往往是華爾街專家朗朗上口的穩贏策略，同期間美元指數從80附近漲到103.8，漲幅逼近三成，這對向來表現溫吞的匯市是一個很大的改變。

2017年初華爾街仍然深信美元是最佳的投資標的物，根據美銀美林證券調查，美元當時是最多人看好的金融商品。然而，這個最擁擠的交易出現了事與願違的反向發展，美元指數從年初的高峰103.8跌到9月的91附近，跌幅近12.3%讓許多專家跌破眼鏡，所幸最近的報價已反彈至93附近，換言之，2017年的美元非但沒有亮麗的正報酬，還出現了約9%的負報酬。

至於美元指數未來能否重回100關口，或是朝向兩年多前的80附近的起漲點回跌，還是長時間維持在88~96間遊走，取決於兩個互相牽制的多空因素，其拖累是美國政府債務逼近20兆美元，稅改實施後未來10年恐再增加1.4兆美元赤字，激勵因子則是美國企業藏在海外的2~3兆美元資金在減稅假期間匯回的情況。

10. 華爾街2018年的期望與擔憂

金融市場在繳交2017年亮麗的成績之後，2018年將如何走向反而是更重要的課題。華爾街投行等投資機構多主張2018年美股再漲10%以上的看法，認為美國經濟持續復甦、稅改通過和股市上漲的財富效應將逐漸反映在民間消費和企業聘僱的成長上，保守者僅少數，如先鋒集團等機構認為在美股估值高漲至歷史90%的高峰後，2018年頂多只能續漲3~5%。過去百年來，美股的年度平均漲幅約9~10%。

回顧川普2016年11月當選後，美股投資人憧憬美國減稅立法順利通過，公司稅率由35%降至20%，一般民眾的所得稅率也可望降低，從而營造美股「川普升勢」一發不可收拾的勢頭。但隨著參院通過稅改，待川普總統簽署後很可能2018年開始實施，標普500大企業的2018年稅後獲利可能因此上調12%，投資市場反而出現近鄉情怯的「利多出盡」反映。

首當其衝的是稅改受惠最低的科技股，納斯達克指數已幾度領先道指回挫，而代表最熱門的科技概念股FAANG更一度創下臉書自2012年IPO上市以來的最大跌幅。另一方面，亞洲和歐洲股市也開始出現大幅回調的獲利了結賣壓。

部分專家開始擔心，下一波金融危機再現的機率攀高，源頭不在美國，可能是中國的債務危機，也可能是ETF指數基金過度擁擠的後遺症，也許還有它他不明的原因尚未浮出檯面。2017年沉寂了一年多的「黑天鵝」會不會再度成群現蹤？只能說自2009年3月以來引領全球股市上漲的美股的牛市，如今快走了接近9個年頭，為史上第二長牛市紀錄，或許多空循環的力量走到了必須轉折的關鍵點。◇