【談股論金】透視比特幣的虛擬泡沫

今年最戲劇化的金融商品不是不斷創下新高的美股，也不是跌破50美元/桶天險的原油價格，而是過山車式巨幅波動的比特幣（Bitcoin）。過去12個月中，比特幣飆漲225%，前不久還破天荒地超過每盎司黃金價格而成為熱門的財經話題。

毋庸置疑，比特幣近期暴起暴落的主因是美國證券交易所（SEC）是否批准首檔比特幣ETF基金正式上市的傳聞，此前的樂觀預期推升比特幣至歷史新高1,326美元，上週五（10日）SEC正式否決該申請案後便收報1,098美元，而最低崩跌至991美元，一天振幅高達25%。

SEC的這項重要決定表面上是對比特幣ETF基金的訂價和交易方式感到懷疑，擔心其中或有人為操弄和詐欺行為，但更深層的意義或許是虛擬世界中衍生的比特幣一旦正式讓其ETF化，吸引機構法人大量投資後，長期勢必排擠各國政府貨幣發行權，引起其他類似的虛擬貨幣效尤，形成「劣幣逐良幣」的不良示範。

各國政府發行的貨幣長期價值雖隨著通膨和發行量的成長而趨向貶值，但由於它們是人們平時交易的計價單位，且又有政府長期的稅收做後盾，理論上應比來自虛擬世界的比特幣更有流通價值。

中國當局曾在2013年和今年1月兩度出台打壓比特幣讓其崩跌，現在美國SEC又否決比特幣ETF基金的上市，據此推論，未來各國政府相繼出台比特幣的利空政策將在預期之中。

一枚比特幣的價格曾經折合1,300美元以上，比每盎司黃金1,200美元還貴，但比特幣真有這樣的價值嗎？

比特幣理論上是虛擬貨幣，實務上雖有小量流通，但由於沒有任何實質資產做擔保，也不像政府貨幣有政府的長期稅收做後盾，其價值因流動量小並未受廣泛市場的認同，其公信力僅建立在虛擬世界玩家的認可，而其價格卻可被小圈內的玩家不斷炒作。

黃金則是實體世界中最昂貴的準貨幣，除了具有重要的工業和商業用途外，其特殊性和稀少性已成為人類數千年來囤積保值的貨幣工具。

據統計，比特幣發行量的市場總值不過180億美元，整體虛擬貨幣的總值也僅210億美元，比起黃金已開採的總存量7兆美元簡直小巫見大巫。

自2009年成立的比特幣或許有其警告政府濫發貨幣的歷史使命，但發行量稀少的比特幣成為投機客的炒作工具（其中90%的交易量來自中國投機客，或可稱為典型的中國式投機泡沫）又另當別論了。

此一投機泡沫充其量只能說成「投機時尚」，在其流通籌碼控制得宜下，下一次仍有被炒作的可能，但只要各國政府的看門機構不斷推出阻礙其發展的政策，比特幣將無緣擠身主流投資市場，只能在「虛擬小眾市場」中載浮載沉，長期則有被新的時尚投機工具取而代之的巨大風險。（本文闡述作者為個人觀點，並非投資建議或勸誘。）◇