【陶冬專欄】川普登基 消費者加碼

醜媳婦遲早要見公婆，光靠三個俏麗丫鬟在轎子前擺樣子，公婆拒絕收貨。美國新總統就任在即，川普卻拒絕揭開頭紗，在萬眾矚目的記者會上表演的是憤怒的真人騷，經濟政策依然闕如。儘管三大銀行業績亮麗，市場還是感到失望。美股從高位回落、美元從高位回落、石油價格從高位回落，將上週早些時候的進帳吐了出來，風險資產價格有波動，不過一週下來得失甚微。川普當選後，美國國債出現了一輪暴跌，之後反彈，現在則見獲利了結。整個市場在觀望中，並發出了強烈的信號—-需要川普拿出實質性的政策細節，尤其在減稅和基礎建設上，唯有這樣才能維持去年11月開始高漲的市場情緒。義大利主權評級被降，美國藥物股因川普言論而暴跌。感謝抄底（註）資金，黃金是少數有明顯上揚的資產大種類。受惠於中國的信貸數字和流動性，銅價創5週新高。

川普將於1月20日入主白宮，成為美國第45任總統。無論他競選中的出軌言論，還是未就任總統前對現行政策以及情報部門的抨擊，都預示著美國將有一位另類的總統。在言論上打倒現有體制容易，如何實際建立起一個體制則更困難，如何破除體制內的惰性以及制衡來達成目標則難上加難，川普有沒有能力達成這個目標是未知數，他甚至目前有沒有這個目標的細節也是未知數。一個星期後，市場便要審視這位新總統，不再信其言，而要觀其行了。筆者不知20日會不會出現市場反高潮，但是知道股價所隱含的期望頗高，甚至過高。川普對美國主流社會的需要是敏感的，個人魅力也不欠缺，他的弱點是對細節的關注和對現金流的管理。如何通過團隊彌補這個弱點，在筆者看來是他經濟政策成敗的關鍵，畢竟治大國不同於烹（小鮮）真人騷或選美。

美國上週出來的消費資料，值得留意。美國消費者展現出這13年來罕見的樂觀情緒，同時耶誕節銷售理想。當然這些資料受到季節性因素影響，不過最根本的原因是美國的薪資成長進入了快速車道，而對收入的預期帶動了美國零售市場。筆者認為，目前美國所見的收入及消費趨勢，也許為今年3次升息提供了部分資料上的支援，應該逐漸反映在債券市場的價格上。不過聯準會除了要應對薪資成長所隱含的通膨壓力，還需要考慮投資不振和川普財赤等因素，還需要擔心美元過強對製造業的衝擊。

本週焦點︰川普、川普、川普。美國成份股的業績和中國第四季度GDP資料也是市場的關注點。（轉載自陶冬博客，本週記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。）

編者註︰抄底為大陸股市術語，通常是指在某種估值指標衡量股價跌到最低點，尤其是短時間內大幅下跌時買入，並預期在股價很快反彈時賣出獲利的操作策略。◇