美股風雨前的寧靜

根據《華爾街日報》報導，標普500指數過去30個交易日的波動度創下20年來最低水準，部分分析師對此漸感不安，因為這種股市風雨前的寧靜也曾在2007年元月出現過，幾個月後便爆發雷曼事件。

對 於這種股市異常安靜的現象，該報導提出了兩個合理的解釋。其一是自英國脫歐公投後，多數的股市大戶已離場，由於其股市的曝險部位太低，因而不像往常會根據 財經訊息進行短線操作。第二個理由是投資人越來越自滿，他們對美國聯準會支撐資產價格的能力深具信心，因而減少了避險的交易。

該文章分析，在這種異常寧靜的交易情況下，標普500的前瞻12個月本益比已高達18倍，為2002年以來最高峰，但警告由於股市的估值已高，或許在下次支撐政策介入前，股市已先慘跌。

企業獲利連4季下滑恐觸熊市

《金融時報》的文章也分析，標普企業的獲利已連續4個季度下滑，傳統上這樣的情境往往會引發熊市。

既然如此，為何股市交易者的反應仍然如此淡定呢？樂觀者認為，獲利的下滑趨勢應該已到轉折點，其中關鍵是油價在下一季度將同比上漲，進而有利於能源企業的獲利成長。此外，他們還認為，標普成分股扣除能源股後，第二季獲利成長了1.8%，情況並沒有很差。

不過，該文章卻認為這樣的論述有盲點，因為市場已預期第三季標普企業獲利將持續衰退0.4%，即使事後的數據優於預期，其轉機性也不明顯。此外，美國近期公 布的零售數據不佳，暗示經濟疲弱，這意味著企業營收的成長動能受阻，毛利率也難以衝高，加上聯準會可望升息的負面影響，此時的股市創下網路泡沫以來的估值 高峰，有重蹈當時的「非理性榮景」之嫌。

美林：美股面臨10項風險

此外，在美股高處不勝 寒的關鍵時刻，美銀美林證券在最新的報告中歸納出了10個牛市堪憂的理由，包括：股價估值落入史上偏昂貴的領域、投資人沒有那麼悲觀、對財政刺激和企業成 長的預期過高、來自經濟數據的意外下滑自7月後大幅消退、油價上漲和美元回貶暗示企業營收成長恐創3年來最低。

其他負面的因子還包括：中國 最近的數據偏向緩增且市場過度預期當局推出的刺激政策、槓桿處於高峰但信貸緩慢趨緊將導致市場對股票投資的胃納逐漸枯竭、美國選舉可能出現震撼的結果並導 致商業投資下滑、聯準會緊縮的步伐可能快於市場預期，以及據統計1928年以來資料，9月是標普500指數一年中表現最差的月分，下跌的機率為56%。◇