銅鐵融資不稀奇 中國驚現牛融資

在富有「創造力」的中國借貸世界裡，不但有銅融資、鐵融資、橡膠融資，最近又出現了一個新的種類：牛融資。輝山乳業最近以10億元（人民幣，以下同）把大約5萬頭牛，賣給廣東粵信融資租賃有限公司，然後再把它們租回來。

據估計，中國有1.3兆美元的高風險貸款。中國銀行對借貸變得越來越謹慎，迫使一些公司尋找新的借款方式。融資租賃因此如火如荼的發展，特別是用於購買設備。

彭博社報導說，在中國擁有最多的乳牛養殖場、並在香港上市的輝山乳業，發展了一種最新的融資方式——牛融資，讓國際融資市場吃驚不少。乳牛通常在5年後產量下降，並會被宰殺，輝山租賃協議的條款還寫明，要定時宰殺和更新乳牛。

興業僑豐證券有限公司分析師岳羅賓向彭博社表示，使用乳牛做抵押並不常見。他說，乳牛的價值搖擺不定，取決於牛奶價格和其他因素，因此對於放貸機構來說，它是一個高風險資產。它很難進行強制拍賣，大量的乳牛並沒有流動性市場。但是隨著中國債務上升，商品價格下滑，類似牛融資的情況，卻越來越常見。

融資條款：定時宰殺和更新乳牛

岳羅賓分析認為，輝山乳業做牛融資似乎是為了籌錢，因為他們目前正使用現金回購股票，而股票回購行動的確幫助輝山乳業的股價飆升。跟去年7月初相比，它的股價上升了72%。

大和資本市場分析師陳安生告訴彭博社，輝山乳業的負債去年超過60%，因此，它以這種方式獲得流動資本不是一個壞主意。融資租賃的利率低於該公司目前的銀行貸款利率。陳安生也建議投資者拋售輝山乳業的股票。

中國融資租賃的興起部分反映出銀行業務的拓寬。去年中國融資租賃業務達到4兆元。通過融資租賃方式購買設備的占據7~8%，相比之下2008年只有1%。

陳安生說，融資租賃具有稅務優勢、資產靈活和現金流確定等特點。在中國融資租賃占據銀行貸款的4~5%。相比之下，美國2013年有22%的銀行貸款是融資租賃。不過美國人不會想要把牛作為融資抵押品。陳安生說，牛融資演變成一種趨勢可能需要一段時間。一開始銀行和其他金融機構很難接受這種安排，因為把動物作為抵押品具有風險。◇