【財經評析】OPEC減產日 油價牛市將起跑

這一場由供給面主導的石油價格戰爭似乎仍持續進行著。西德州原油價格上週好不容易因美國產量下滑而挑戰50美元/桶關口，近日卻因石油輸出國組織（OPEC）公布9月份日產量3,157萬桶，創2012年來最高水位，又急挫回測46美元附近。

由OPEC（全球原油市占率達1/3）去年在80美元/桶附近發動的這場石油戰爭中，開採成本偏高的美國頁岩業者（占比約1/7）顯然敗陣下來，其運行的鑽井數量已由去年高峰的1,930座減少到795座，創下2003年以來新低，OPEC逼退美國邊際生產商的策略已經奏效。

此外，據美國能源署（EIA）統計，美國石油和天然氣開採的從業人數已由70萬人降到50萬人，20萬個工作機會消失。該機構估計，美國2016年的原油日產量也將減少30萬桶，至1,350萬桶。顯示美國石油就業人數受重創，但產量尚未重傷。

更有甚者，二線頁岩油業者籌資管道正逐漸封閉。美林證券統計，美國高收益債殖利率已由4月的6%附近飆高到10月初的8%，突顯投資人因擔心垃圾債違約率攀升而大量撤出。

目前看好油價後勢者最關注的是，OPEC何時開始減產？以及油價何時因供需逆轉而飆漲的訊號？此時的供過於求很可能只是一個短暫的現象，長期仍將由OPEC主導行情趨勢。

然而，這場原油市占率爭奪戰時間越久，對美國業者的傷害越大，產量降幅更大，1986年的大蕭條慘狀或許重現，而且油價在40美元附近築底的時間也會拉長。

但由於長期邊際供給澈底減少，油價之後很可能重回80美元，配合中東地緣政治因素或許漲到100美元，屆時OPEC坐收的超額利潤將遠大於此時增產壓低油價的損失。

如果OPEC提早結束價格戰，下個月開始減產，美國業者將獲得喘息機會，但由於邊際產能未澈底清除，油價或許只能回漲到70美元/桶，如同瑞銀最新報告中喊出的一年後目標價。（本文係作者個人觀點，非投資建議。）◇