全球資產估值達歷史頂峰

德意志銀行(Deutsche Bank) 最近一份《長期資產報酬率研究》報告指出，在研究全球15個已開發國家的債市、股市和房市200年來的數據後，發現它們的估值已達史上高峰，甚至高於2008年金融海嘯前的水準，且遠高於2000年網路泡沫的水準。

過去6年來，已開發國家的央行進行了非常規貨幣寬鬆之後，市場多項資產的估值，已經被拉升至歷史頂峰。而目前全球經濟卻又再度呈現疲軟態。

如此高的資產估值，何時市場才會看到資產價格下跌？

報告稱，一旦開始升息，資產價格就會出現修正。美聯儲在近期的升息決策上有些疑慮。

德意志銀行還表示，這次進入升息後的緊縮，將不同於以往。因為這回是在全球經濟疲弱與高資產價格的背景之下升息。

那麼是否需要為了美聯儲升息的預期，開始拋售資產？該銀行認為，可能還不需要。據歷史數據，進入升息循環後，到影響經濟和資產價格還需要一段時間。升息循環啟動後約6個月內，實質GDP其實還會繼續成長，之後才會出現下滑。

當然，市場可能繼續追高。那究竟為什麼會促使市場崩潰？

該銀行表示，最可能的驅動因素是央行改變當前寬鬆的貨幣政策。目前，全球央行都維持幾近零的利率，市場以前所未有的速度積累資產。任何改變這種情況的因素，都會對資產造成不利影響。考慮到目前經濟的疲軟和資產價格的居高不下，升息帶來的負面作用或許會更強。

因此，不難理解投資人為何對美聯儲和英國央行升息感到焦慮。◇