陸公司債瀕違約 分析：風暴大於股災

中國股市本月初遭受嚴重股災，中共政府動用了國家機構試圖挽救中國股市；而對於中國龐大的公司債務對中共經濟的威脅，卻未受到重視，一旦發生債務危機，對任何國家的經濟都將構成重大威脅。

路透社報導說，在過去5年，中國公司債務急劇惡化，外界估計債務高達16.1兆美元，超過美國公司債務的2倍，穩居世界第一。

近來中國政府政策干預的主要意圖是刺激經濟發展。自去年11月以來，中共已降息4次，並且接連降低銀行的準存率以及儲備金上限。但是，皇家蘇格蘭銀行大中華區首席經濟學者Louis Kuijs表示，信用龍頭一旦打開，風險上升將造成信貸流向「有問題」的公司和企業。

今年6月，中國銀行一共發放了1.28兆元人民幣的新貸款，遠超5月分的9,008億元人民幣。其政策降低了短期的借貸成本，造成股市投機行為暴增，但卻沒有證據表明貸款流向了實體經濟。在實體經濟中，長期借貸成本仍然居高不下，銀行不願意冒險放款。

中國製造業的債務也相對於其利潤越來越龐大。路透社的調查發現，2010年中國材料行業的債務是其核心業務利潤的2.8倍，到2014年已躍增到5.3倍；同期，中國能源行業負債比從1.1飆升至4.4；而工業行業則從2.5上升到4.2。

新增加的信貸大多流向類似的中共國有企業中，這些企業效率極其低下，惡名遠揚。如果最有效率的公司能夠獲得信貸，對經濟的貢獻會越大；但如果缺乏效率的公司關門大吉，市場對債務的定價會更加有效。

未來5年將繼續飆漲

標普公司認為，中國的公司債務將繼續成長，並在2019年達到世界公司債務總量的40%；該公司也預測，在未來5年，中國公司債務還將繼續飆漲77%，達到28.8兆美元。債務猛增、風險以及定價的不透明性和過高的資產負債比合在一起，對中國經濟極其有害。

跟中國的公司債務相比，近來的股災幾乎不值一提。美銀美林分析師崔大衛（David Cui）說，管理債務市場可能比管理股市困難得多，因為債務市場更龐大。◇