財改引爆違約潮美元走強亞幣貶 陸經濟藏2大風險

去年中國經濟全面下滑，中共當局提出2015年經濟要「穩定增長並加大財稅改革」。有分析人士認為，中國經濟增長的新動力還未全面形成，存在財稅改革是否會引爆違約潮以及美元走強後人民幣是否會大幅貶值的風險。

英國《金融時報》專欄作家沈建光認為今年中共重點推進的財稅改革是否引爆違約潮的到來，以及美元走強後，人民幣是否會大幅貶值均需要重點關注。

沈建光認為，去年地方政府固定資產投資整體處於下行態勢，1~11月增速繼續回落至15.8%，已降至2001年12月以來的新低；占比較重的製造業投資也看不到明顯好轉的跡象；而地方政府的基礎建設投資，其資金來源很大一部分是地方政府隱形擔保，通過融資平台對外借款實現的，若財稅改革使融資平台能力下降，城投債發行門檻進一步提高，而地方政府債、項目專項債未來是否取代城投債的融資功能也是較大的風險點。鑑於今年地方融資平台的融資渠道不容樂觀，加上大規模到期債務，預計地方融資平台流動性風險和違約風險都將大幅提高。

新興市場資金回流美國
專家：出口受影響

沈建光表示，2015年美國經濟復甦，美元繼續升值。美元走勢的大起大落往往與全球資金動盪密切相關。當前諸多新興市場貨幣大幅貶值，都是資金從新興市場回流美國的表現。可以預期，這種態勢在今年將更加明顯。

這對中國經濟將構成2大挑戰。一方面，過去一段時間，中國對新興市場國家出口增長較快，而若今年部分新興市場國家受到衝擊，這部分出口將受到影響。

另一方面，匯率將更加波動，這一影響在去年年末已經發生，這導致2014年人民幣對美元匯率中間價累計貶值221基點，實現匯改以來首次對美元單邊貶值。與此同時，人民幣對除美元以外的國家，卻呈現升值態勢，不利於維持出口競爭力。數據顯示，2014年人民幣實際有效匯率指數，由年初的139.67點上漲至年末的146.96，上漲幅度為5.1%。2015年人民幣對美元貶值，對非美元匯率升值的局面將持續。

沈建光認為，雖然目前人民幣大幅貶值的可能性仍然較小，但不排除極端事件的發生。預計，今年人民幣兌美元的區間基本判斷是在6.1~6.4之間，但一旦突破6.4的情況發生，可能會使資金流出，誘發更大程度的貶值。◇