《市場觀察》：滬港通開啟貨幣賭注

17日起，由於去除了每日兌換2萬港元的限制，香港居民可無限制地將港元兌換為人民幣，以幫助滬港通順利啟動。但香港居民可能拒絕對此誘惑動心，外媒分析，大陸資本外逃跡象越來越多，它將觸發人民幣貶值。台灣央行總裁彭淮南12日曾表示，滬港通會更方便資金外移。

《市場觀察》16日報導指出，取消兌換人民幣限制可能看起來是北京一個「慷慨的大禮」，因為隨著近年人民幣兌港元上升了1/3，持有人民幣一直是有利可圖的舉動。

但當局此舉措發生在一個微妙時刻：美聯儲縮減量化寬鬆的行動在全球貨幣市場製造了騷動，上月日本重新投身量化寬鬆製造了進一步不穩定。外資目前戰戰兢兢。雖然中共主席習近平上週在APEC會議上說，中國經濟面對的風險不是那麼可怕。

首先，中國的外匯儲備已縮減1千億美元；現在，分析家警告外資爭先恐後撤離的進一步跡象。大和證券指出，雖然上週發布的中國第三季度平衡國際收支數字再次顯示經常帳戶盈餘，但在經常帳戶外有820億美元流出。

由於從歷史上來看，中國一直擁有龐大的經常帳戶盈餘並運行一個封閉的資本帳戶，投資者尚未對它的外匯狀況感到不安。

但投資者需重新思考，大和證券的計算顯示，自從美聯儲開始量化寬鬆以來，中國套利交易／熱錢流入數量巨大，達到1兆美元。

熱錢流入將致人民幣貶值 兌換是冒險

《市場觀察》報導說，有兩種手段被用來將資金偷偷帶入中國：套利資金裝扮成外國直接投資和虛報出口。

日本券商估計，自從量化寬鬆開始之後，實際利用的外國直接投資和國際收支數字之間的差異為6,440億美元；自從人民幣2005年開始對美元升值以來，這個差異為8,630億美元。這些資金未投資在實物資產，而是追逐影子銀行或信託產品提供的豐厚收益。

虛報出口的手段更被廣泛報導，香港從大陸進口的數字和中央政府報告的向香港出口的數字之間出現顯著差異。大和證券計算，從2009年中到2014年8月，差異總額達到3.58億美元。

中國對外資的新依賴意味著它現在受制於全球資本市場。在2008年全球金融危機當中保護它的巨大資本防火牆已消失。

大和證券警告，經常帳戶之外的資金外流規模在回升並威脅中國整體國際收支狀況。這是貨幣問題真正擺在投資者面前的時候。◇