專家：中國股市制度不公 致散戶被收割

中國股市是一個以散戶為主體的市場，然而在交易的過程中，他們非但沒有受到保護，還遭到多種制度性的不公。有學者向民眾披露其中的多項不公之處。

在12月17日至18日舉辦的「2023鳳凰網財經年會」上，幾位發言嘉賓都談到了散戶在中國股市中的不公問題。

中國政法大學資本金融研究院院長劉紀鵬在發言中談到，做空機制對散戶不公。他說，短短30多年中，世界上最發達的做空機制中國基本上全用了，高頻交易、量化交易，核心問題就是不公平，因為95%的散戶大部分沒有這樣的手段。

旅居澳洲的原中國交通銀行理財師施華偉12月21日對大紀元記者解釋說，在中國做空的手段，包括股指期貨與融券等。這些手段不僅可以用來對沖股票下跌的風險，還可以用來盈利。但是開戶需要保證金等一系列條件，對散戶來說門檻較高，往往是大戶和主力機構才能夠從事的。所以散戶只能做多，很難做空。

融券制度是指，證券公司允許出借證券給客戶銷售，客戶到期返還相同種類和數量的證券並支付利息，從而使「賣空」成為可能。

劉紀鵬在發言中還提出，一股獨大也對散戶不公平。他表示，中國有3,900家民營上市公司的第一大股東持股比例達到50%以上，世界上沒有一個股市這樣。資本市場是培育現代公司的，不是培育家族企業的。新上市的企業第一大股東持股限制在30%就可以了。

施華偉對《大紀元》記者表示，其實第一大股東持股30%已經很高了，控股50%以上更是絕對控制。比如說上市公司原本可以分紅的，但他不但不分紅，反而還要配股、要你掏錢。這都是有可能的，因為它有絕對的話語權。

劉紀鵬認為，一股獨大是因為董事制度存在缺陷。他說，獨立董事制度是一個好制度，西方能把獨立董事制度開展起來，就是因為股權高度分散，但是這個東西到中國就走樣了。董事會被控制，聘請的獨立董事制約不到本人，就等於散戶沒有話語權。

劉紀鵬被認為是在中共體制內相對敢言的學者，但他在中國的所有自媒體帳戶，疑似已遭到封殺。如其抖音和今日頭條帳戶，目前顯示為「禁止關注」，B站(嗶哩嗶哩)和微博也都停留在12月5日，之後就沒再更新了。

北美投資顧問Mike Sun在12月21日對《大紀元》表示，中國股市其實就是政策股市，散戶的風險主要體現在制度風險。

他解釋說，比如2015年發生的股災，在習近平的眼裡都是失控的表現，於是「黨管金融」，就是全面監管開始，並形成所謂中國特色的資本市場。在這種背景下，獨立董事的制度逐步淡化，基本形同虛設。一股獨大一直都是常態，以散戶的實力及其對信息的掌握完全是不對稱的，被收割也就成了常態。

Mike Sun說，中國股市還存在技術風險，如「T+1」制度，就使股民沒有糾錯的機會。

所謂T+1制度，是指當日買入的股票在當日無法賣出，必須在下一個交易日才能賣出。中共監管機構當初實行T+1制度時聲稱，主要是為了保護股民的利益，防止市場出現過度投機化。但實際上，該制度並沒有起到保護散戶的作用，反而成為股民虧損的原因。

比如上午購買了某支股票，下午如果爆出大量負面新聞，股民當天沒有辦法賣掉。而股指期貨實行T+0制度，因此大戶或主力機構當天就可以通過做空來對沖風險。

中國的證券交易還有「價格優先」和「數量優先」原則，以及漲跌停板制度。價格優先比較容易理解，誰賣出的價格低誰先成交。數量優先，是指在價格相同、要價時間也相同的情況下，誰的數量大誰優先成交。

施華偉說，當某支股票前一天爆出負面新聞的時候，第二天散戶想逃跑可能都來不及。如果股價跌停，意味著大家的要價都相同，按照數量優先的原則，誰的股票數量大誰先成交，那肯定是大戶的數量大，所以散戶只能在大戶出貨之後才能逃跑。而且大戶還有VIP優先通道，成交更快。散戶永遠只能在大戶的後面。

施華偉還說，如果連續幾天跌停，散戶可能連續幾天都逃不掉，你想想，他的損失將會有多大。

2015年中國發生所謂的「股災」，由於金融大鱷集體做空，滬深股市在兩三個月內連續急跌。不要說普通散戶逃不掉，連中戶都逃不掉。當時據業內人士估算，至少60萬個流動資產在150萬元（當時約為23萬美元）以上的中產階級帳戶因此消失。

目前在全世界，只有中共政府對散戶實行T+1制度。

中國金融研究院院長、首席經濟學家管清友也提到相關問題。他舉例說，印度的散戶是T+0制度，而機構實行T+3，因此散戶能夠得到保護。

管清友將實力機構與散戶做對比，一邊是擁有雄厚資金實力、專業風控能力的機構，另一邊是大量零零散散的普通投資者，就好比一邊是拿著AK-47，而另一邊是拿著水果刀。它自然是不對等的。

中國股市有2億散戶，是一個以散戶為主體的市場，這是中國股市的特點之一。

（記者寧芯對本文有貢獻）

責任編輯：連書華